實(shí)物期權(quán)方法的BOT市政公路投資項(xiàng)目分析

隨著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷發(fā)展與壯大,房地產(chǎn)類投資項(xiàng)目評(píng)估作為為企業(yè)帶來利潤(rùn)、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的一項(xiàng)重要工作,越來越受到投資人士的重視。在房地產(chǎn)類投資項(xiàng)目的評(píng)估過程中,房地產(chǎn)類項(xiàng)目投資的不可逆、可延遲等特性使得傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法出現(xiàn)了自身難以克服的缺陷,而實(shí)物期權(quán)在評(píng)估過程中的運(yùn)用能夠使項(xiàng)目評(píng)估更加全面、充分、科學(xué)。

經(jīng)營(yíng)柔性的存在使得投資者在投資過程中具有某種相機(jī)選擇權(quán),而無相應(yīng)的義務(wù)。由于這種相機(jī)的選擇權(quán)和期權(quán)的特點(diǎn)十分相似,因此,本文提出用實(shí)物期權(quán)法對(duì)傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法進(jìn)行改進(jìn)。分析了實(shí)物期權(quán)的種類和定價(jià)模型,并通過一個(gè)實(shí)例說明實(shí)物期權(quán)法在投資項(xiàng)目決策中的具體應(yīng)用

以凈現(xiàn)值法為代表的傳統(tǒng)投資決策方法已不適應(yīng)外部環(huán)境的快速變化,越來越難以正確評(píng)價(jià)投資機(jī)會(huì)的真實(shí)價(jià)值。針對(duì)傳統(tǒng)方法在項(xiàng)目投資決策應(yīng)用中的缺陷,展開用實(shí)物期權(quán)理論來修正傳統(tǒng)項(xiàng)目投資決策方法的研究,并對(duì)企業(yè)應(yīng)用實(shí)物期權(quán)法提出了一些建議:正確認(rèn)識(shí)外部環(huán)境的不確定性,將實(shí)物期權(quán)法恰當(dāng)應(yīng)用到投資項(xiàng)目決策中,培養(yǎng)管理者認(rèn)識(shí)、分析和處理風(fēng)險(xiǎn)的能力,根據(jù)項(xiàng)目的不確定性以及企業(yè)資源能力基礎(chǔ)選擇不同的投資決策方法。

能源項(xiàng)目具有高投資、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn),傳統(tǒng)投資決策方法由于其天生的缺陷,不能科學(xué)合理的對(duì)能源項(xiàng)目進(jìn)行決策評(píng)估。而實(shí)物期權(quán)則能較為科學(xué)合理的對(duì)能源項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。綜述分析了以貼現(xiàn)現(xiàn)金流法為主的傳統(tǒng)決策方法和實(shí)物期權(quán)法,指出實(shí)物期權(quán)在能源項(xiàng)目投資分析中的合理性,更適合能源項(xiàng)目的投資決策分析。

bot融資是近年我國(guó)水電項(xiàng)目建設(shè)中的一個(gè)實(shí)用有效的方式,取得了很大的發(fā)展。但是,由于水電項(xiàng)目投資大、工期長(zhǎng)、不確定性因素多,而利用bot方式融資時(shí),對(duì)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)還是以傳統(tǒng)的評(píng)價(jià)方法為主。這樣就加大了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn),造成投資者的損失。本文針對(duì)這些問題,介紹了實(shí)物期權(quán)理論,并將之引入對(duì)bot水電項(xiàng)目的評(píng)價(jià)中。

本文基于實(shí)物期權(quán)理論,對(duì)石油投資項(xiàng)目的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法——凈現(xiàn)值法進(jìn)行了修正。修正后的凈現(xiàn)值法考慮了傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法所忽略的期權(quán)價(jià)值,以及由此所導(dǎo)致的項(xiàng)目?jī)r(jià)值低估、決策者錯(cuò)誤判斷項(xiàng)目可行性的問題。

旅游項(xiàng)目投資決策的科學(xué)性關(guān)系到旅游部門和企業(yè)未來的發(fā)展方向、發(fā)展速度和獲利的可能性。對(duì)傳統(tǒng)項(xiàng)目投資分析方法的依賴可能造成旅游企業(yè)項(xiàng)目投資價(jià)值被低估和投資不足,運(yùn)用布萊克-舒爾斯期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行估價(jià),解決了傳統(tǒng)投資決策方法依賴項(xiàng)目的凈現(xiàn)值而對(duì)諸多實(shí)物期權(quán)價(jià)值只能憑主觀判斷的缺點(diǎn),使旅游投資決策突破傳統(tǒng)方法的束縛,增加了投資決策的合理性。

房地產(chǎn)投資項(xiàng)目具有較大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性,因而制定科學(xué)的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法就顯得十分重要,而傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法已不再適合評(píng)估房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值。本文將實(shí)物期權(quán)方法運(yùn)用于房地產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),通過實(shí)例分析計(jì)算來說明該方法較傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法更適合于評(píng)估房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值,增加了投資決策的合理性。

期權(quán)理論在金融領(lǐng)域的應(yīng)用十分廣泛,實(shí)物期權(quán)理論也被用于企業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)之中。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特殊性,以期權(quán)理論為基礎(chǔ),闡述風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的期權(quán)特征,進(jìn)而以實(shí)例分析black—scholes期權(quán)定價(jià)模型在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的應(yīng)用,并與npv法所得出的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比,從而達(dá)到對(duì)投資和管理進(jìn)行決策的目的。

[碩士]基于實(shí)物期權(quán)的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目實(shí)證研究——【學(xué)位年度】2008　　【摘要】　　自我國(guó)八十年代房地產(chǎn)業(yè)起步以來，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，特別是北京、上海、深圳等一線城市出現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。近年來，房地產(chǎn)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎和支柱產(chǎn)業(yè)，是國(guó)...

由于受到電力市場(chǎng)環(huán)境下多方面不確定性因素的影響,難以準(zhǔn)確計(jì)算投資輸電項(xiàng)目的現(xiàn)金流和內(nèi)部收益率等關(guān)鍵決策指標(biāo),增加了電網(wǎng)投資項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)和決策難度?；谠评碚撁枋隽穗娋W(wǎng)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流的模糊特性,較以往單純依靠模糊數(shù)的方法更加符合決策者的思維判斷模式,并充分體現(xiàn)了電網(wǎng)投資建設(shè)中不確定因素和模糊集隸屬度的隨機(jī)性。結(jié)合實(shí)物期權(quán)理論,構(gòu)造了不確定環(huán)境下輸電項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的新的方法框架,提出了基于云理論的輸電項(xiàng)目實(shí)物期權(quán)投資決策模型,并以實(shí)例證明了該方法的有效性和可行性。

本文基于實(shí)物期權(quán)理論建立房地產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的敏感性分析模型,通過實(shí)例分析各個(gè)不確定變量對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的影響程度。基于實(shí)物期權(quán)的敏感度分析,可以有效識(shí)別投資環(huán)境中各個(gè)因素對(duì)項(xiàng)目總價(jià)值的影響程度和敏感性大小,從而優(yōu)化決策過程。

在傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資分析中,通常采用現(xiàn)金流折現(xiàn)方法,即通過投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值或者內(nèi)部報(bào)酬率來評(píng)價(jià)項(xiàng)目的優(yōu)劣,現(xiàn)金流折現(xiàn)方法具有簡(jiǎn)單直觀的優(yōu)點(diǎn),其應(yīng)用是以企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)穩(wěn)定、現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)前提,因而也忽略了投資項(xiàng)目的潛在戰(zhàn)略價(jià)值、忽視了不確定性的投資機(jī)會(huì)可能帶來的投資收益以及管理柔性,該方法已無法適應(yīng)日益復(fù)雜的環(huán)境。而房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的可延遲性、分階段性和不確定性這三個(gè)期權(quán)特性的存在,為期權(quán)定價(jià)理論在房地產(chǎn)項(xiàng)目投資分析中的應(yīng)用提供了必要條件,在房地產(chǎn)投資決策中引入期權(quán)相對(duì)于傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資分析能更準(zhǔn)確地對(duì)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值做出分析和評(píng)價(jià),也能更好地引導(dǎo)決策者做出正確的決策。

海外投資具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性,特別是房地產(chǎn)投資項(xiàng)目具有較高的不確定性、投資大、開發(fā)周期長(zhǎng)、不可逆轉(zhuǎn)等特點(diǎn),并經(jīng)常受到政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀決策、投資風(fēng)險(xiǎn)、融資條件、投資預(yù)期收益、決策者等因素影響。傳統(tǒng)決策方法所具有的缺陷,在處理不確定性環(huán)境下的房地產(chǎn)投資決策問題時(shí),往往低估項(xiàng)目?jī)r(jià)值,從而影響決策。將實(shí)物期權(quán)方法引入到海外房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目投資決策中,能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)評(píng)估方法的不足,正確評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值,同時(shí)改進(jìn)決策者的思維方式,使決策更加科學(xué),使項(xiàng)目評(píng)估更加全面、充分、科學(xué)。

實(shí)物期權(quán)在房地產(chǎn)投資項(xiàng)目中的應(yīng)用——作為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一的房地產(chǎn)業(yè)，其顯著特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)和高收益，因而制定科學(xué)的投資決策就顯得十分重要。本文將實(shí)物期權(quán)方法引入房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法存在的缺陷，能夠...

作為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)之一的房地產(chǎn)業(yè),其顯著特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)和高收益,因而制定科學(xué)的投資決策就顯得十分重要。本文將實(shí)物期權(quán)方法引入房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中,彌補(bǔ)了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法存在的缺陷,能夠使得管理者和決策者從戰(zhàn)略性的角度更好的審視當(dāng)期以及未來市場(chǎng)的狀況,更多的利用靈活性工具進(jìn)行決策。

石油勘探項(xiàng)目的投資規(guī)模大、投資期限長(zhǎng),具有可延遲性、可選擇性等特點(diǎn),實(shí)物期權(quán)方法更適合計(jì)算項(xiàng)目的隱含收益。在闡述b-s模型對(duì)石油勘探項(xiàng)目的適用性和局限性的基礎(chǔ)上,對(duì)b-s模型進(jìn)行修正,以達(dá)到更加適用于石油勘探項(xiàng)目的目的。最后將npv、b-s模型以及修正后的b-s模型應(yīng)用于石油勘探項(xiàng)目,為決策者提供更多的意見和建議。

目前研究學(xué)者在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的宏觀運(yùn)行機(jī)制上研究的比較多,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐研究以及決策評(píng)價(jià)理論還很有限。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策評(píng)價(jià)理論的滯后,極大地限制了我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展。本文的重點(diǎn)就是研究風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策評(píng)價(jià)理論以及價(jià)值評(píng)估問題。簡(jiǎn)要說明了一般方法在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的缺陷,并給出了實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的一些缺陷以及使用建議。

油氣勘探投資項(xiàng)目具有周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、投資不可逆性以及資金分階段投入等特點(diǎn)。傳統(tǒng)的投資決策方法忽視了投資項(xiàng)目中的期權(quán)價(jià)值,易于造成項(xiàng)目?jī)r(jià)值的低估,使得具有潛在價(jià)值的投資項(xiàng)目被忽略。本文通過實(shí)例,將二叉樹期權(quán)定價(jià)模型運(yùn)用在石油投資項(xiàng)目決策中,比較分析了實(shí)物期權(quán)法的合理性。

目前研究學(xué)者在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的宏觀運(yùn)行機(jī)制上研究的比較多,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐研究以及決策評(píng)價(jià)理論還很有限。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策評(píng)價(jià)理論的滯后,極大地限制了我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展。本文的重點(diǎn)就是研究風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策評(píng)價(jià)理論以及價(jià)值評(píng)估問題。簡(jiǎn)要說明了一般方法在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的缺陷,并給出了實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估中的一些缺陷以及使用建議。

本文針對(duì)現(xiàn)行的技術(shù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的局限,結(jié)合技術(shù)項(xiàng)目的未來不確定性等特征,利用實(shí)物期權(quán)理論對(duì)現(xiàn)行的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行了有價(jià)值的改進(jìn)。

由于近兩年來焦炭?jī)r(jià)格一直處于較低價(jià)位,且焦化項(xiàng)目受到焦煤資源等因素影響非常大,因此,焦化項(xiàng)目的決策存在很大的不確定性。神華集團(tuán)從2004年開始投資建設(shè)焦化項(xiàng)目,已建成年產(chǎn)170萬t焦化項(xiàng)目。2006年初其所屬的一家焦化公司提出擴(kuò)建400萬