中國房價波動、股價波動對經(jīng)濟波動及居民消費影響的揭示

本文在生命周期—永久收入的消費分析框架中引入信貸傳導機制,證明了信貸市場的發(fā)展可以通過放松流動性約束和促進跨期消費替代效應來緩解房價波動對消費的影響。在此基礎上,提出抑制高房價不能以擠出消費為代價,而應發(fā)展資產(chǎn)價格渠道和促進信貸可得性。

通過文獻梳理發(fā)現(xiàn)國內(nèi)現(xiàn)有研究主要是從全國或省際層面來展開的,較少有文獻剖析特定省份內(nèi)部的城市消費差異特征,為此在剖析房價波動對消費影響的預算約束效應、流動性約束效應、預防性儲蓄效應三條傳導路徑基礎上,選取山西省11個地級市2000—2015年的面板數(shù)據(jù),利用固定效應變系數(shù)模型實證考察了房價波動對居民消費的影響。結(jié)果表明:房價波動對居民消費的影響具有顯著的城市異質(zhì)性。具體而言,房價上漲在太原、大同兩城市體現(xiàn)出正財富效應,而在其他城市體現(xiàn)出負財富效應,且作用力度存在顯著差別。據(jù)此,從實施房地產(chǎn)分城調(diào)控政策、建立健全金融市場體系以及加大政府公共服務水平等方面就如何提升山西省的居民消費水提出了相應的對策建議。

隨著社會的發(fā)展,人們對住房要求不斷提高,也就導致了房產(chǎn)行業(yè)越來越熱,房產(chǎn)的投資比重不斷增長,順帶房價也越炒越高,導致居民的購買力下降.因為高房價,居民的消費能力持續(xù)下滑,消費水平遠遠低于可支配的收入水平,導致居民消費對經(jīng)濟的發(fā)展貢獻不高.總而言之,因為房價的過快增長,居民消費要承受巨大的負擔.

本文將房價、住房面積、消費習慣及借貸約束等變量引入消費者最優(yōu)選擇模型中,構(gòu)建出在綜合考慮各個因素的條件下,能夠檢驗房價波動對居民消費影響的動態(tài)面板模型,運用動態(tài)系統(tǒng)廣義矩陣方法,采用我國29個省市的年度數(shù)據(jù)進行多角度的實證分析。研究顯示:①我國城鎮(zhèn)居民受到較強消費習慣與收入敏感性的影響;②房價波動對居住消費的影響為負,對非居住消費的影響為正,且均存在明顯的非對稱性;③中東西部地區(qū)房價波動對居住消費的影響均為負,但影響系數(shù)差異較大;對非居住消費的影響差異更為明顯,對東西部地區(qū)影響為正,對中部地區(qū)為負。

隨著經(jīng)濟的快速增長,消費作為經(jīng)濟活動的重要環(huán)節(jié),對經(jīng)濟增長的作用越來越突出。具有消費和投資雙重屬性的房地產(chǎn),通過其對消費的擠占作用和財富效應,對居民的消費行為產(chǎn)生了深遠的影響。文章利用1998～2007年29個省(市)的相關數(shù)據(jù)建立面板模型分析消費習慣、收入、房價等因素對消費的影響。結(jié)果表明,收入是影響消費最主要的因素,消費習慣,房價,房價收入比以及它們所產(chǎn)生的綜合效應也會對居民的消費行為產(chǎn)生顯著影響且在不同消費水平地區(qū)影響差異不同。

本文基于重慶市1997～2010年數(shù)據(jù),選取商品房平均價格、城鎮(zhèn)居民人均消費支出和城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為變量,運用adf單位根檢驗、johansen檢驗和granger因果檢驗等計量方法,對重慶市房價與居民消費支出之間的關系和作用機制進行實證研究,結(jié)果顯示,房地產(chǎn)財富效應是存在的,房價的上漲對居民消費起促進作用。

房地產(chǎn)作為消費者非金融資產(chǎn)的重要組成部分,其價格波動會直接或間接引起財富水平的變動,從而影響到居民的消費行為乃至整個宏觀經(jīng)濟。在分析房地產(chǎn)財富效應的內(nèi)涵和一般傳導機制的基礎上,結(jié)合我國國情,分析這些傳導機制在我國房地產(chǎn)市場中的運行情況,為我國房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展提出政策建議。

房地產(chǎn)行業(yè)的飛速發(fā)展不僅對我國宏觀經(jīng)濟起到了一定的調(diào)控作用,同時也對人們的生活產(chǎn)生了各種各樣的影響,其中最為典型的就是房地產(chǎn)價格變化對居民消費所產(chǎn)生的影響。文章針對房地產(chǎn)價格波動對城鎮(zhèn)居民消費的影響進行了分析和研究。

自1998年我國商品房改革開始，房地產(chǎn)行業(yè)逐步走上市場化道路。一方面，房地產(chǎn)業(yè)較高的產(chǎn)業(yè)關聯(lián)度使它成為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)；另一方面，在城市化的背景下，房產(chǎn)需求猛增，價格持續(xù)上漲，行業(yè)發(fā)展迅速。隨著2008年全球金融危機的爆發(fā)，外部需求疲軟，出口導向型經(jīng)濟難以為繼，擴大內(nèi)需成為政策焦點。

為了探討住房價格波動對居民消費的影響,從個體居民視角,依據(jù)微觀消費理論,分別分析在投資品屬性和消費品屬性兩種情況下,住房價格波動對居民預算約束線的影響,結(jié)合居民效用函數(shù),研究發(fā)現(xiàn)住房價格波動首先通過替代效應改變居民的消費決策,其次住房的投資品屬性通過正的收入效應促進居民消費,消費品屬性通過負的收入效應抑制居民消費。該研究結(jié)果對政策制定者制定政策調(diào)整住房市場進而刺激居民消費具有一定的理論參考價值。

進入新世紀以來,盡管政府采取了一系列措施加強對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控,但房價仍然在波動中不斷攀升。高房價不僅導致城鎮(zhèn)居民消費率下降、對其消費產(chǎn)生擠出效應,而且阻礙城鎮(zhèn)居民消費結(jié)構(gòu)升級、扭曲其住房消費模式與心理,成為擴大內(nèi)需的阻力。為了消除高房價對城鎮(zhèn)居民消費的負面影響,應從強化政府與企業(yè)責任入手,加快城鎮(zhèn)住房保障體系建設,完善調(diào)控房地產(chǎn)市場政策措施,倡導城鎮(zhèn)居民理性的住房消費觀念,使高房價回歸到合理區(qū)間,為增加城鎮(zhèn)居民日常消費、擴大內(nèi)需創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。

理論表明,房地產(chǎn)市場通過財富效應機制影響居民消費。因此,中國房地產(chǎn)市場有可能存在著顯著的財富效應,并且房地產(chǎn)價格變動可能影響居民消費。本文運用一個總量消費模型,選用我國2000年1月到2008年1月消費者信心指數(shù)與房價指數(shù)的月度數(shù)據(jù),對上述問題進行實證分析。結(jié)果表明,房價持續(xù)上漲對消費具有明顯的擠出效應。

房地產(chǎn)的波動會通過多種途徑影響一國的宏觀經(jīng)濟狀況。為說明房地產(chǎn)市場的波動對我國宏觀經(jīng)濟的影響,我們通過協(xié)整和var分析得出以下結(jié)論:①房地產(chǎn)價格波動對社會消費品零售總額的波動有顯著的負影響,且房價波動對消費波動的方差貢獻都大于2.5%左右;②我國房地產(chǎn)投資的波動對gdp的增長率有顯著的正影響,當房地產(chǎn)投資額的增長率上升1個百分點時,gdp增長率上漲0.181個百分點,且1個單位的房地產(chǎn)投資波動的沖擊在第4個季度時達到最大,之后緩慢衰減,這說明房地產(chǎn)投資的波動對gdp有長期的影響;③我國房地產(chǎn)價格增長速度上升1個百分點時,通貨膨脹率則上升0.118個百分點,且通貨膨脹率對房價波動沖擊的響應比較小,在第8個月達到最大,以后則開始衰減,在達到的最大的影響以后甚至出現(xiàn)負的、不穩(wěn)定的影響。

住房價格持續(xù)快速上漲與居民消費需求增長緩慢是轉(zhuǎn)型期中國經(jīng)濟社會發(fā)展面臨的兩個突出難題。微觀分析表明,房價變化對消費的財富效應和擔保效應對于不同群體是不一樣的,并受到金融環(huán)境的約束。決定房價變化對全社會居民消費影響的關鍵因素包括人均住房資產(chǎn)量及其分布結(jié)構(gòu)、住房價格變化的性質(zhì)、金融制度安排和社會文化因素。以1999-2009年我國35個大中城市的面板數(shù)據(jù)進行的實證檢驗的研究發(fā)現(xiàn):(1)房價上漲通過財富效應和擔保效應對居民消費產(chǎn)生正向影響,通過收入效應產(chǎn)生負向影響,總效應方向具有不確定性;(2)1998年我國城鎮(zhèn)住房制度改革以來房價的長期上漲所帶來的房產(chǎn)升值對城鎮(zhèn)居民消費具有促進作用,并呈現(xiàn)出效應大小與經(jīng)濟發(fā)達程度正相關的區(qū)域差異特征;(3)近5年我國房價的持續(xù)加速上漲強化了房產(chǎn)對消費的擠出效應,削弱了住房財富效應,在住房和金融市場相對落后的經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)財富效應的減弱幅度更大。

把房地產(chǎn)價值納入消費者效用函數(shù),通過一個兩期模型,分析了房價波動對居民消費的影響機理。對長江三角洲16個城市2000～2009年面板數(shù)據(jù)的實證檢驗表明,房地產(chǎn)價格的上漲并沒有明顯地影響到居民的消費支出水平。通過考察房價波動對居民消費結(jié)構(gòu)的影響,發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)的房價上漲將導致恩格爾系數(shù)上升,即從短期看房價上漲會降低長三角居民的生活水平,但影響強度很小;從長期趨勢看,房價波動對長三角居民生活水平的影響不顯著。

在金融體系同質(zhì)化和順周期化的假設下,利用動態(tài)宏觀模型分析信用擴張、房價波動對金融穩(wěn)定的影響后得知:在低利率政策下,信用擴張可能迅速推高房價;反之,當信用極為寬松時,利率的提高使得高企的房價瞬間暴跌。同時,我國房價波動越來越受到數(shù)量型貨幣工具而不是利率的影響。較小沖擊、較大沖擊、巨大沖擊所帶來的損失分別由企業(yè)、銀行、全社會承擔;金融穩(wěn)定性依次減弱,直至銀行破產(chǎn)或發(fā)生金融危機。而銀行反饋機制放大了上述反應。

近年來隨著資產(chǎn)價格的上漲，利率和資產(chǎn)價格的關系受到了學者的廣泛關注。在考慮物價水平的基礎上，本文通過運用2000一季度-2009四季度的房價指數(shù)、收入指數(shù)、實際利率的季度數(shù)據(jù)做協(xié)整檢驗、因果檢驗來探討我國房地產(chǎn)價格和利率之間的關系。盡管現(xiàn)實中名義貸款利率對房價影響不明顯，研究發(fā)現(xiàn)包含物價因素的實際利率對房價的負向作用也并不明顯，但在短期內(nèi)確實有一定效果，相反歷史房價對現(xiàn)在房價的影響更加重要。因此用利率來預測房價的升降并不可靠。

房改以來,城鎮(zhèn)居民住房消費比重節(jié)節(jié)攀升,對城鎮(zhèn)居民的消費產(chǎn)生了巨大影響,主要表現(xiàn)在居民其他消費項目的縮減.在食物支出不變的情況下,住房消費擠占其他消費而使得居民消費不足,導致恩格爾系數(shù)的上升.

我國的房地產(chǎn)市場已經(jīng)發(fā)展到了一個高峰,房地產(chǎn)作為人民生活中一種不可缺少的生活產(chǎn)品,其發(fā)展隨著城市化的進程逐漸加快。房地產(chǎn)市場無法長期保持發(fā)展的勢頭的,還要受到多種因素的影響。本文主要探討宏觀經(jīng)濟波動受中國房地產(chǎn)市場波動的影響作用。

我國的房地產(chǎn)市場已經(jīng)發(fā)展到了一個高峰,房地產(chǎn)作為人民生活中一種不可缺少的生活產(chǎn)品,其發(fā)展隨著城市化的進程逐漸加快。房地產(chǎn)市場無法長期保持發(fā)展的勢頭的,還要受到多種因素的影響。本文主要探討宏觀經(jīng)濟波動受中國房地產(chǎn)市場波動的影響作用。

房地產(chǎn)經(jīng)濟在國民經(jīng)濟發(fā)展中日益重要的地位和作用,對我國經(jīng)濟全面發(fā)展起到促進作用,房地產(chǎn)業(yè)逐步成為我國強大經(jīng)濟支柱之一.正是由于房地產(chǎn)經(jīng)濟的重要性,引起我們對房地產(chǎn)經(jīng)濟波動問題的思考,并尋求房地產(chǎn)經(jīng)濟不斷完善和發(fā)展的途徑.本文主要從房地產(chǎn)經(jīng)濟波動的內(nèi)生因素和外生因素兩個大方面分析了我國房地產(chǎn)經(jīng)濟波動的影響因素,并以此為根據(jù),給出了政府控制這些經(jīng)濟波動因素的對策和建議.

近年來,我國房地產(chǎn)經(jīng)濟的高速發(fā)展,逐漸成為我國社會經(jīng)濟的重要組成部分,為我國經(jīng)濟的增長做出了巨大貢獻。正是因為房地產(chǎn)經(jīng)濟為我國社會經(jīng)濟發(fā)展做出了重要貢獻,引起對房地產(chǎn)經(jīng)濟波動現(xiàn)象的研究,并探索了房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟不斷完善的方式。為了使我國房地產(chǎn)經(jīng)濟更能促進我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展,本文就對房地產(chǎn)經(jīng)濟波動的影響因素及對策進行了研究。