推遲期權(quán)的項(xiàng)目投資決策模型

與投資有關(guān)的決策稱為投資決策,即對(duì)各種投資方案進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)、選擇,最終確定一個(gè)最佳投資方案的過程。本文利用excel和vba函數(shù)來建立一套完整的項(xiàng)目投資決策分析模型,以期為企業(yè)的高層管理者在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)提供參考性建議。

由于傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流法未考慮決策靈活性的價(jià)值,忽視了r&d投資等待的期權(quán)價(jià)值,從而低估了以r&d及技術(shù)創(chuàng)新投資的價(jià)值,因此本文通過實(shí)物期權(quán)理論,充分考慮了建筑業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目以后面臨環(huán)境的不確定性,適合分析不確定性r&d投資價(jià)值問題。并建立基于實(shí)物期權(quán)理論的建筑技術(shù)創(chuàng)新投資決策模型,科學(xué)有效的分析建筑企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投資動(dòng)力機(jī)制。

在可控風(fēng)險(xiǎn)的情況下實(shí)現(xiàn)投資利潤(rùn)最大化,是關(guān)系房地產(chǎn)開發(fā)商投資成敗的關(guān)鍵點(diǎn)。以往房地產(chǎn)項(xiàng)目投資主要從識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)因素或建立財(cái)務(wù)指標(biāo)或揭示風(fēng)險(xiǎn)概率、風(fēng)險(xiǎn)大小的角度決策,眾多分析方法都有其局限性和片面性。文章從開發(fā)商的角度通過運(yùn)用層次分析法、敏感性分析法、價(jià)值工程法和模糊數(shù)學(xué)分析風(fēng)險(xiǎn)法的有關(guān)原理,建立房地產(chǎn)純住宅項(xiàng)目投資360度決策模型,并以一實(shí)例驗(yàn)證該模型的可行性。

介紹了實(shí)物期權(quán)的基本理論和方法,并以一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目為例,從定性和定量的角度說明了實(shí)物期權(quán)理論在工程項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用。

本文利用實(shí)物期權(quán)理論分析了嵌套于投資項(xiàng)目中的各種期權(quán)形式,并以退出期權(quán)為例闡釋了dcf模型的不足與項(xiàng)目投資決策模型的修正。

研究與發(fā)展項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)是當(dāng)今一個(gè)重要的問題,特別是對(duì)先進(jìn)技術(shù)的投資.作者通過建立決策方法模型和評(píng)估工具,求出了兩公司對(duì)引進(jìn)新技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下的決策,得到了顯示解,對(duì)于公司引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)的決策具有一定的指導(dǎo)意義.

本文介紹了it項(xiàng)目投資決策常用的傳統(tǒng)方法,分析了其存在的缺陷。闡述了實(shí)物期權(quán)思想、計(jì)算方法。it項(xiàng)目的期權(quán)特性決定了實(shí)物期權(quán)在其投資決策中的適用性,并結(jié)合實(shí)例介紹了實(shí)物期權(quán)在it項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用。

房地產(chǎn)開發(fā)過程中存在很多的不確定性,如何在不確定的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行準(zhǔn)確的投資決策,是房地產(chǎn)開發(fā)商普遍關(guān)心的問題。實(shí)物期權(quán)充分挖掘項(xiàng)目隱含的期權(quán)價(jià)值,應(yīng)用期權(quán)理論將不確定問題加以詮釋并進(jìn)行一定程度的量化,從而克服了傳統(tǒng)分析方法從靜態(tài)的角度來分析和考慮項(xiàng)目的價(jià)值。它是將現(xiàn)代金融領(lǐng)域中的金融期權(quán)定價(jià)理論應(yīng)用于實(shí)物投資決策的分析方法和技術(shù),并能夠幫助管理者利用他所擁有的機(jī)會(huì)來規(guī)劃和管理戰(zhàn)略投資。

介紹了實(shí)物期權(quán)法產(chǎn)生的背景,闡述了如何應(yīng)用實(shí)物期權(quán)的投資價(jià)值計(jì)算方法,指出了實(shí)物期權(quán)在投資決策分析中的意義,并用實(shí)例進(jìn)行了說明。

文章首先分析了實(shí)物期權(quán)的幾個(gè)影響因素,并從項(xiàng)目投資中的具體測(cè)度出發(fā),推導(dǎo)出實(shí)物期權(quán)定價(jià)公式,然后利用實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行案例分析,體現(xiàn)出了實(shí)物期權(quán)方法的優(yōu)勢(shì)。

由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性,實(shí)物期權(quán)在實(shí)際應(yīng)用中應(yīng)考慮一些不確定性因素的影響,以往在風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、技術(shù)創(chuàng)新等實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域的研究中重在突出實(shí)物期權(quán)的優(yōu)越性,卻忽略了其隱含的局限性,本文的目的就在于結(jié)合實(shí)物期權(quán)的基本原理分析實(shí)物期權(quán)在項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用實(shí)例,并對(duì)實(shí)物期權(quán)在實(shí)

凈現(xiàn)值(npv)法是進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的傳統(tǒng)方法,但是由于其自身存在的缺陷,不能對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行正確的估價(jià)。實(shí)物期權(quán)相關(guān)研究方法可以修正傳統(tǒng)項(xiàng)目投資決策方法的不足。本文簡(jiǎn)要介紹了實(shí)物期權(quán)的概念,闡釋了基于實(shí)物期權(quán)理論的投資決策方法,并舉例進(jìn)一步說明了如何應(yīng)用實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。

本文在項(xiàng)目投資決策的過程引入了實(shí)物期權(quán)思想,通過對(duì)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)和傳統(tǒng)投資決策方法的分析,指出了傳統(tǒng)投資決策方法(npv法)在評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資項(xiàng)目上的不足,并運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型(b-s-m模型),通過實(shí)例對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行了價(jià)值評(píng)估,指出在投資環(huán)境不確定的條件下,實(shí)物期權(quán)的評(píng)估方法能夠補(bǔ)充和完善傳統(tǒng)的npv法,因此更加符合實(shí)際。

傳統(tǒng)的投資決策評(píng)估方法,往往忽視了一些不確定因素,低估了項(xiàng)目的價(jià)值,會(huì)使得企業(yè)失去一些有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。為了更好的對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估,引入了實(shí)物期權(quán)理論,為項(xiàng)目投資決策提供全新的思路。本文系統(tǒng)地介紹和分析實(shí)物期權(quán)理論,針對(duì)項(xiàng)目投資決策的特點(diǎn),將實(shí)物期權(quán)分成了增長(zhǎng)期權(quán)、等待/學(xué)習(xí)期權(quán)、收縮期權(quán)三大類,同時(shí)進(jìn)行了討論。并提出了實(shí)物期權(quán)的決策分析框架。

一、項(xiàng)目投資的含義和特點(diǎn) 含義項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投 資行為。項(xiàng)目投資按其涉及內(nèi)容還可進(jìn)一步細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資和完整工業(yè)投資項(xiàng)目。 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目特點(diǎn)在于：在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本而不涉 及周轉(zhuǎn)之本的投入；完整工業(yè)投資項(xiàng)目則不僅包括固定資產(chǎn)投資，還涉及到流動(dòng)資金投資， 甚至包括其他長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目（如無形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用）的投資。 特點(diǎn) 1.影響時(shí)間長(zhǎng) 2.投資金額大 3.不經(jīng)常發(fā)生 4.變現(xiàn)能力差 二、項(xiàng)目投資決策的分類 （一）短期投資和長(zhǎng)期投資 短期投資又稱流動(dòng)資產(chǎn)投資，是指在一年內(nèi)能收回的投資。長(zhǎng)期投資則是指一年以上才能收 回的投資。由于長(zhǎng)期投資中固定資產(chǎn)所占的比重最大，所以長(zhǎng)期投資有時(shí)專指固定資產(chǎn)投資。 （二）采納與否投資和互斥選擇投資 從決策的角度看，可把投資分為采納與否投資和互斥選擇投資。

提出了用于水利項(xiàng)目投資決策的方法———基于相對(duì)最優(yōu)方案的指標(biāo)賦權(quán)模型,介紹了該方法的基本原理,建立了綜合考慮多種因素的水利項(xiàng)目投資決策的基于相對(duì)最佳方案的指標(biāo)賦權(quán)模型,并用實(shí)例加以說明,所得結(jié)果與模糊評(píng)判法的評(píng)價(jià)結(jié)果相同,說明該方法用于水利項(xiàng)目投資決策是有效的。

本文從二叉樹模型出發(fā),運(yùn)用b-s模型對(duì)財(cái)務(wù)決策中項(xiàng)目在不同的市場(chǎng)情況下進(jìn)行計(jì)算與探索;運(yùn)用延遲投資期權(quán)對(duì)項(xiàng)目的市場(chǎng)回報(bào)進(jìn)行估算,依照不同市場(chǎng)預(yù)期,對(duì)項(xiàng)目決策的可行性給出一般模型。

傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資決策方法不能充分體現(xiàn)投資決策的靈活性,他雖考慮了時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)的收益,但忽略了投資項(xiàng)目的后續(xù)機(jī)會(huì)的戰(zhàn)略價(jià)值,常常低估了投資項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值,使投資者失去有價(jià)值的投資項(xiàng)目。在投資環(huán)境瞬息萬變的情況下,傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資決策方法產(chǎn)生的效果與實(shí)際價(jià)值相差顯著。而實(shí)物期權(quán)理論為投資決策提供了一個(gè)新的思路,他把金融期權(quán)思想運(yùn)用到實(shí)物資產(chǎn)的評(píng)價(jià)中,充分考慮到?jīng)Q策過程中的投資機(jī)會(huì)與管理柔性。此文假設(shè)項(xiàng)目投資標(biāo)的資產(chǎn)符合幾何布朗運(yùn)動(dòng)及其他假設(shè)條件,構(gòu)建由項(xiàng)目投資標(biāo)的資產(chǎn)、項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值組成的投資組合,據(jù)此建立項(xiàng)目投資決策的實(shí)物期權(quán)模型。根據(jù)該模型計(jì)算項(xiàng)目投資靈活性價(jià)值,并結(jié)合凈現(xiàn)值法對(duì)項(xiàng)目作出投資決策。

在項(xiàng)目投資決策中,投資主體往往只考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益,忽略了項(xiàng)目的社會(huì)效益和環(huán)境效益,導(dǎo)致許多項(xiàng)目建成后,因達(dá)不到預(yù)期的效果而失敗.近年來,投資主體越來越重視項(xiàng)目的社會(huì)效益和環(huán)境效益,越來越注重項(xiàng)目的綜合效益.在建設(shè)項(xiàng)目投資決策中,通過項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、環(huán)境效益構(gòu)建層次分析模型及相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo),以系統(tǒng)分析的觀點(diǎn),科學(xué)、客觀地對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行層次分析計(jì)算,選擇綜合效益最佳的投資方案,避免盲目投資,保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和投資主體利益.

隨著金融環(huán)境不確定性日漸增強(qiáng),經(jīng)典的投資決策理論的缺陷日益明顯,對(duì)投資決策理論的進(jìn)一步研究已成為時(shí)代的要求。本文介紹了實(shí)物期權(quán)的概念、分類及其思維發(fā)展趨勢(shì),以具體的投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)為依托,運(yùn)用二叉樹模型分析序列復(fù)試期權(quán)思維在企業(yè)投資項(xiàng)目中的運(yùn)用,得到實(shí)物期權(quán)的價(jià)值評(píng)估方法更客觀的反映了項(xiàng)目?jī)r(jià)值的結(jié)論,從而肯定了實(shí)物期權(quán)理論在投資價(jià)值評(píng)估中的重要作用。

首先簡(jiǎn)單介紹了實(shí)物期權(quán)的概念、特性、分類以及定價(jià)模型。在此基礎(chǔ)上結(jié)合水利工程的特點(diǎn),分析了水利建設(shè)項(xiàng)目投資決策的實(shí)物期權(quán)特征。構(gòu)造了水利建設(shè)項(xiàng)目投資決策中的兩種實(shí)物期權(quán):延遲投資期權(quán)和增長(zhǎng)實(shí)物期權(quán)。最后分析研究了兩種實(shí)物期權(quán)特定的定價(jià)模型參數(shù)確定方法,并建立了這兩種實(shí)物期權(quán)在水利建設(shè)項(xiàng)目投資決策過程中應(yīng)用的定價(jià)模型。

由于近兩年來焦炭?jī)r(jià)格一直處于較低價(jià)位,且焦化項(xiàng)目受到焦煤資源等因素影響非常大,因此,焦化項(xiàng)目的決策存在很大的不確定性。神華集團(tuán)從2004年開始投資建設(shè)焦化項(xiàng)目,已建成年產(chǎn)170萬t焦化項(xiàng)目。2006年初其所屬的一家焦化公司提出擴(kuò)建400萬