匯率雙向浮動(dòng)

國(guó)務(wù)院辦公廳24日發(fā)布關(guān)于促進(jìn)進(jìn)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)的若干意見，提出保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

意見指出，完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間。進(jìn)一步提高跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的便利化水平，擴(kuò)大結(jié)算規(guī)模。研究推出更多避險(xiǎn)產(chǎn)品，幫助企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少匯兌損失。

國(guó)務(wù)院今日表示，將擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間，這或顯示人民幣匯率市場(chǎng)化改革進(jìn)程加快。

國(guó)務(wù)院辦公廳建議提出，保持人民幣匯率穩(wěn)定來(lái)促進(jìn)貿(mào)易增長(zhǎng)。完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間。當(dāng)前，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元可較中國(guó)人民銀行公布的人民幣中間價(jià)上下浮動(dòng)2%。

針對(duì)擴(kuò)大匯率雙向浮動(dòng)的時(shí)間，野村證券周五預(yù)計(jì)，中國(guó)可能在未來(lái)一到兩個(gè)月內(nèi)擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間，將人民幣浮動(dòng)區(qū)間從目前的2%擴(kuò)大至3%。

人民幣匯率日波幅擴(kuò)大之后，市場(chǎng)力量在人民幣匯率形成中的作用將開始逐步凸現(xiàn)，盡管貨幣當(dāng)局仍處于主導(dǎo)力量。

要理解人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)程，需要了解人民幣匯率機(jī)制。中國(guó)金融四十人論壇文章稱，

從國(guó)際比較看，當(dāng)前的人民幣匯率形成機(jī)制很特別。看似區(qū)間波動(dòng)，但是和典型的區(qū)間波動(dòng)卻有顯著差異。典型的區(qū)間波動(dòng)要有兩個(gè)要素：一是明確宣布固定的中心匯率；二是圍繞中心匯率確定一定的上下波動(dòng)幅度。人民幣匯率與典型區(qū)間波動(dòng)有所不同：其一，沒有一個(gè)固定、明確的中心匯率，人民幣匯率中間價(jià)并非固定不變；其二，人民幣只是設(shè)定了對(duì)中間價(jià)的日波幅限制，沒有更長(zhǎng)時(shí)間的波幅限制?？梢?，人民幣匯率中間價(jià)機(jī)制比典型的區(qū)間波動(dòng)機(jī)制在管理上有更大的靈活性，貨幣當(dāng)局可以鎖定即期人民幣匯率走勢(shì)變化。

觀察人民幣即期匯率和人民幣中間價(jià)的關(guān)系，可以發(fā)現(xiàn)人民幣即期匯率比中間價(jià)波動(dòng)大，但是即期匯率的運(yùn)動(dòng)軌跡是在有限波幅內(nèi)，且跟著中間價(jià)走。人民幣匯率好比是寵物狗，匯率波幅是牽狗的繩套，人民幣中間價(jià)才是狗的主人。中間價(jià)是理解人民幣匯率變化的關(guān)鍵，由市場(chǎng)決定的波動(dòng)多數(shù)情況下是人民幣中間價(jià)變化的放大器。

為何進(jìn)行人民幣匯率改革？

中國(guó)金融四十人論壇文章稱，腳大了，鞋小了。

文章稱，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考籃子匯率和保持人民幣/美元匯率基本穩(wěn)定的人民幣匯率形成機(jī)制，兼顧了宏觀經(jīng)濟(jì)管理多個(gè)目標(biāo)?？紤]市場(chǎng)供求因素，意味著人民幣匯率貼近均衡匯率，有助于維持內(nèi)部和外部經(jīng)濟(jì)平衡；考慮籃子匯率，意味著有效匯率相對(duì)穩(wěn)定，有助于出口競(jìng)爭(zhēng)力和進(jìn)口成本相對(duì)穩(wěn)定；考慮人民幣/美元匯率穩(wěn)定，有助于減少企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)。這看起來(lái)是個(gè)精巧設(shè)計(jì)、富有中國(guó)特色的人民幣匯率形成機(jī)制，但是匯改十年來(lái)的經(jīng)歷表明，這個(gè)機(jī)制還遠(yuǎn)不足以實(shí)現(xiàn)匯率改革初衷。匯率制度沒有好壞之分，只有是否合適之分。鞋子舒服不舒服，只有腳自己知道，當(dāng)前的匯率形成機(jī)制早已經(jīng)不再適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的步伐。

匯率政策和其他宏觀經(jīng)濟(jì)管理政策一樣，均需關(guān)注宏觀穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)兩個(gè)目標(biāo)，在中國(guó)的特殊情景下，還必須關(guān)注推動(dòng)市場(chǎng)化改革的目標(biāo)。

首先，從宏觀穩(wěn)定的角度來(lái)看，當(dāng)前的匯率制度束縛了宏觀穩(wěn)定管理的手腳，顧此失彼、得不償失。

其次，從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的角度來(lái)看，當(dāng)前匯率體制遠(yuǎn)未充分發(fā)揮調(diào)節(jié)資源配置的杠桿作用。

最后，當(dāng)前的匯率體制制約了其他領(lǐng)域的改革。

未來(lái)的路應(yīng)該怎樣走？

十年猶一夢(mèng)，百里半九十。人民幣匯率機(jī)制改革已經(jīng)取得了較充分的進(jìn)展，但距離2005年匯率改革十年之后，有必要再次加快匯率機(jī)制改革，推動(dòng)匯率決定機(jī)制進(jìn)一步市場(chǎng)化。

中國(guó)金融四十人論壇文章建議，接下來(lái)的匯率機(jī)制改革應(yīng)包括以下幾個(gè)要點(diǎn)：

（1）取消中間價(jià)管理；

（2）明確宣布人民幣匯率波幅實(shí)施年度波幅上下限管理，人民幣/美元每年上下波動(dòng)幅度不超過(guò)7.5%；

（3）明確宣布人民幣對(duì)一籃子貨幣加權(quán)匯率每年上下波動(dòng)幅度不超過(guò)7.5%；

（4）當(dāng)且僅當(dāng)人民幣/美元匯率或者是人民幣對(duì)一籃子貨幣的加權(quán)匯率突破年波幅7.5%的時(shí)候，央行才通過(guò)量?jī)r(jià)配合的方式干預(yù)外匯市場(chǎng)，除此以外，人民幣匯率完全由市場(chǎng)供求自發(fā)決定。

匯率改革一定意味著人民幣貶值嗎？

這條并沒有引發(fā)人民幣貶值。周五亞太貨幣出現(xiàn)加速下滑，其中澳元對(duì)美元刷新6年新低，印尼盧比則跌至近20年低位，然而人民幣兌美元僅跌0.1%。

野村證券警告稱，在確定中國(guó)當(dāng)局是否會(huì)進(jìn)一步穩(wěn)定人民幣之前，我們需要從政府那里看到更多一致意見。分析師Craig Chan稱，如果中國(guó)將擴(kuò)大人民幣波動(dòng)區(qū)間，比如把波動(dòng)區(qū)間從2%提高至3%，那么人民幣就很可能貶值。比如，“根據(jù)今天的定盤價(jià)，如果人民幣貶值幅度達(dá)到3%的限制，那么在岸人民幣匯率就能夠達(dá)到6.3000。”

但是也有分析師持不同意見。前國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤稱，現(xiàn)在人民幣匯率不再低估。過(guò)去十年,人民幣匯率趨于均衡合理水平。

他稱，2005年以來(lái),經(jīng)常項(xiàng)目順差占比急劇上升,一度成為國(guó)際社會(huì)非議人民幣匯率政策,發(fā)起對(duì)華貿(mào)易和投資保護(hù)主義行動(dòng)的重要借口。2007年6月,國(guó)際貨幣基金組織專門出臺(tái)新的《成員國(guó)雙邊政策監(jiān)督的決定》,重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)成員國(guó)匯率政策實(shí)施的監(jiān)督,這被認(rèn)為是進(jìn)一步向中國(guó)施壓人民幣匯率重估。隨著我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目收支趨向基本平衡,尤其是2011年起占比基本維持在2%左右,顯示人民幣匯率水平趨向合理。2012年,國(guó)際貨幣基金組織將對(duì)人民幣匯率水平評(píng)估的結(jié)論從“顯著低估”改為“溫和低估”;2015年5月底,國(guó)際貨幣基金組織在第四條款磋商總結(jié)報(bào)告中更是明確指出,人民幣匯率水平“不再低估”。這既顯示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡的積極成果,也為中國(guó)更好地參與全球經(jīng)濟(jì)治理改革爭(zhēng)取了主動(dòng)。

（注：REER：實(shí)際有效匯率；NEER：名義有效匯率）

鉬都貿(mào)易網(wǎng)2018年2月8日訊：

熱點(diǎn)新聞：截至1月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31615億美元，環(huán)比上升215億美元，連續(xù)第12個(gè)月上升。外管局有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，在基本面因素的推動(dòng)下，我國(guó)跨境資本流動(dòng)和外匯供求將更趨平衡，人民幣匯率雙向浮動(dòng)的特征將更加明顯。

國(guó)內(nèi)鎢市：今日市場(chǎng)整體詢盤冷清，采購(gòu)商補(bǔ)貨情緒較弱。周內(nèi)部分主流下游企業(yè)有詢價(jià)動(dòng)作，但并未釋放實(shí)際采購(gòu)需求。因春節(jié)假期來(lái)臨加上天氣不佳都令物流運(yùn)輸提前劃上句號(hào)，市場(chǎng)商談也較為平靜，業(yè)者操作意向不強(qiáng)。節(jié)前大廠供貨意向不強(qiáng)，在無(wú)資金壓力的情況下小幅上調(diào)售價(jià)。目前65%黑鎢精礦價(jià)格在11-11.2萬(wàn)元/噸，65%白鎢精礦價(jià)格在10.8-10.9萬(wàn)元/噸，APT價(jià)格在17.2-17.4萬(wàn)元/噸；鎢鐵及鎢酸鈉市場(chǎng)保持平穩(wěn)，但節(jié)前交易基本停滯，在此情況下價(jià)格很難發(fā)生變化；鎢粉及碳化鎢小幅上漲后實(shí)際成交有待跟進(jìn)，但廠商多表示價(jià)格低不會(huì)賣且很多已經(jīng)暫停對(duì)外報(bào)價(jià)操作。

筆者觀點(diǎn)：隨著節(jié)日的臨近，下游補(bǔ)貨需求已在前期釋放完畢，加之物流運(yùn)輸方面存在的阻礙，市場(chǎng)商談已基本停滯，預(yù)計(jì)鎢市將繼續(xù)以堅(jiān)挺姿態(tài)運(yùn)行。

行情咨詢及交流熱線：0379-63920179 13938520920秦蕾斯（微信同手機(jī)號(hào)）