盈利預測簡介

2014年全年行業(yè)整體盈利水平繼續(xù)改善。

自2013年2季度延續(xù)至今行業(yè)盈利能力繼續(xù)改善：除寧夏建材、天山股份、冀東水泥外，其余重點跟蹤上市公司的歸屬母公司凈利潤同比均實現增長；其中同力水泥凈利潤同比增長153.5%，上峰和萬年青分別增長42%和25%，海螺與祁連山凈利潤增速在17%上下，華新水泥凈利潤同比增長3.5%；

4季度水泥行業(yè)盈利質量同比下降，淡旺季轉換環(huán)比上升。

匯總上市公司歸并行業(yè)，2014年第4季度營業(yè)收入同降8.5%，環(huán)增8%，營業(yè)成本同降4.9%，環(huán)增6.8%，營業(yè)利潤同降44.7%，環(huán)降10.9%，歸屬母公司凈利潤同降37.1%，環(huán)增1.5%。行業(yè)盈利質量同比下降，南部地區(qū)淡旺季切換，環(huán)比有所提升；

分細部，延續(xù)南北分化格局，雖旺季不旺仍關注南部地區(qū)。

南部地區(qū)下游需求疲弱導致12月起產品價格即開始回落，當季主要能源品種-煤炭-價格止跌企穩(wěn)，營業(yè)成本同比降幅小于主營收入降幅，最終導致4季度營業(yè)利潤同比下降；受去年凈利潤高基數影響，4季度水泥行業(yè)內企業(yè)盈利能力亦大幅下降； 4季度盈利水平雖環(huán)比3季度提升但幅度有限，特別是凈利潤僅環(huán)比微增1.5%，營業(yè)利潤更是環(huán)比下降10.9%，原因在于南部地區(qū)預期中的旺季不旺，華東、東南區(qū)域水泥價格大幅下跌。然而綜合判斷景氣度，水泥行業(yè)重點區(qū)域仍在華東、東南和中南區(qū)域；

需求放緩，重點公司存貨與應收賬款增速高于營收與凈利潤增速。

分析行業(yè)及上市公司存貨、應收賬款、應付賬款、購買商品支付現金、銷售商品收到現金等科目變化情況，2014年全年行業(yè)營業(yè)收入同比增加2.5%，存貨同比增長21.9%，應收賬款同比增長15.9%；存貨與應收賬款的增長速度高于營業(yè)收入、營業(yè)成本與銷售商品收到現金增速，表明行業(yè)下游需求放緩，銷售與去庫存壓力加大。南部地區(qū)，萬年青情況較好，海螺、華新等穩(wěn)健經營，上峰擴大信用銷售，北部地區(qū)，天山、青松信用擴張而寧夏建材回籠資金；具體分析請參見報告內容；

北部地區(qū)供需格局轉變仍需時日，南部地區(qū)關注需求恢復情況。

1季度全國水泥需求呈慣性下降，2季度至今仍未有改善，但南部整體情況優(yōu)于北部；宏觀經濟穩(wěn)增長提供水泥行業(yè)需求底線，房地產行業(yè)國家和地方政府政策呵護，展望未來數月，需求有望逐漸恢復，由于供給端新增受限確定，水泥行業(yè)盈利能力將企穩(wěn)回升；分區(qū)域南部地區(qū)優(yōu)于北部地區(qū)。