實(shí)物期權(quán)方法在神華焦化項(xiàng)目投資決策上應(yīng)用

介紹了實(shí)物期權(quán)法產(chǎn)生的背景,闡述了如何應(yīng)用實(shí)物期權(quán)的投資價(jià)值計(jì)算方法,指出了實(shí)物期權(quán)在投資決策分析中的意義,并用實(shí)例進(jìn)行了說(shuō)明。

由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性,實(shí)物期權(quán)在實(shí)際應(yīng)用中應(yīng)考慮一些不確定性因素的影響,以往在風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)價(jià)值評(píng)估、技術(shù)創(chuàng)新等實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域的研究中重在突出實(shí)物期權(quán)的優(yōu)越性,卻忽略了其隱含的局限性,本文的目的就在于結(jié)合實(shí)物期權(quán)的基本原理分析實(shí)物期權(quán)在項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用實(shí)例,并對(duì)實(shí)物期權(quán)在實(shí)

研究與發(fā)展項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)是當(dāng)今一個(gè)重要的問(wèn)題,特別是對(duì)先進(jìn)技術(shù)的投資.作者通過(guò)建立決策方法模型和評(píng)估工具,求出了兩公司對(duì)引進(jìn)新技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)下的決策,得到了顯示解,對(duì)于公司引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)的決策具有一定的指導(dǎo)意義.

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)過(guò)程中存在很多的不確定性,如何在不確定的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行準(zhǔn)確的投資決策,是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商普遍關(guān)心的問(wèn)題。實(shí)物期權(quán)充分挖掘項(xiàng)目隱含的期權(quán)價(jià)值,應(yīng)用期權(quán)理論將不確定問(wèn)題加以詮釋并進(jìn)行一定程度的量化,從而克服了傳統(tǒng)分析方法從靜態(tài)的角度來(lái)分析和考慮項(xiàng)目的價(jià)值。它是將現(xiàn)代金融領(lǐng)域中的金融期權(quán)定價(jià)理論應(yīng)用于實(shí)物投資決策的分析方法和技術(shù),并能夠幫助管理者利用他所擁有的機(jī)會(huì)來(lái)規(guī)劃和管理戰(zhàn)略投資。

文章首先分析了實(shí)物期權(quán)的幾個(gè)影響因素,并從項(xiàng)目投資中的具體測(cè)度出發(fā),推導(dǎo)出實(shí)物期權(quán)定價(jià)公式,然后利用實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行案例分析,體現(xiàn)出了實(shí)物期權(quán)方法的優(yōu)勢(shì)。

凈現(xiàn)值(npv)法是進(jìn)行項(xiàng)目投資決策的傳統(tǒng)方法,但是由于其自身存在的缺陷,不能對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行正確的估價(jià)。實(shí)物期權(quán)相關(guān)研究方法可以修正傳統(tǒng)項(xiàng)目投資決策方法的不足。本文簡(jiǎn)要介紹了實(shí)物期權(quán)的概念,闡釋了基于實(shí)物期權(quán)理論的投資決策方法,并舉例進(jìn)一步說(shuō)明了如何應(yīng)用實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。

本文在項(xiàng)目投資決策的過(guò)程引入了實(shí)物期權(quán)思想,通過(guò)對(duì)項(xiàng)目投資的特點(diǎn)和傳統(tǒng)投資決策方法的分析,指出了傳統(tǒng)投資決策方法(npv法)在評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資項(xiàng)目上的不足,并運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型(b-s-m模型),通過(guò)實(shí)例對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行了價(jià)值評(píng)估,指出在投資環(huán)境不確定的條件下,實(shí)物期權(quán)的評(píng)估方法能夠補(bǔ)充和完善傳統(tǒng)的npv法,因此更加符合實(shí)際。

傳統(tǒng)的投資決策評(píng)估方法,往往忽視了一些不確定因素,低估了項(xiàng)目的價(jià)值,會(huì)使得企業(yè)失去一些有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。為了更好的對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估,引入了實(shí)物期權(quán)理論,為項(xiàng)目投資決策提供全新的思路。本文系統(tǒng)地介紹和分析實(shí)物期權(quán)理論,針對(duì)項(xiàng)目投資決策的特點(diǎn),將實(shí)物期權(quán)分成了增長(zhǎng)期權(quán)、等待/學(xué)習(xí)期權(quán)、收縮期權(quán)三大類(lèi),同時(shí)進(jìn)行了討論。并提出了實(shí)物期權(quán)的決策分析框架。

常用的投資評(píng)價(jià)理論——現(xiàn)金流貼現(xiàn)法忽略了決策中的靈活性,把決策看成是一個(gè)靜止的過(guò)程。實(shí)物期權(quán)方法為投資決策提供了一個(gè)全新的視野,它把金融期權(quán)的思想運(yùn)用到實(shí)物資產(chǎn)的評(píng)價(jià)中,充分考慮到?jīng)Q策過(guò)程中的管理柔性,以一種動(dòng)態(tài)的方法來(lái)評(píng)價(jià)整個(gè)項(xiàng)目。運(yùn)用black-scholes模型和二叉樹(shù)模型來(lái)評(píng)價(jià)具體案例的投資價(jià)值,突出了實(shí)物期權(quán)方法相對(duì)于傳統(tǒng)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的不同和改進(jìn),說(shuō)明了實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型的選擇和應(yīng)用,具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

近幾年來(lái)實(shí)物期權(quán)方法在項(xiàng)目投資決策中得到了越來(lái)越多的應(yīng)用,國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界也對(duì)實(shí)物期權(quán)方法及其應(yīng)用進(jìn)行了諸多的討論,但其研究對(duì)象都是對(duì)單個(gè)項(xiàng)目而言,而本文主要探討了實(shí)物期權(quán)方法在多項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用,即怎樣利用實(shí)物期權(quán)方法對(duì)多個(gè)項(xiàng)目的投資做出動(dòng)態(tài)的最優(yōu)決策。

1傳統(tǒng)項(xiàng)目投資決策方法的缺陷在實(shí)施項(xiàng)目投資時(shí),投資者的投資成本是即期支付,而收益只能在未來(lái)各期獲得。因此在進(jìn)行跨期項(xiàng)目投資決策時(shí),投資者需要在未來(lái)收益與即期成本之間進(jìn)行比較權(quán)衡。傳統(tǒng)的做法是將未來(lái)各期的現(xiàn)金流貼現(xiàn)至即期得到現(xiàn)值,再與投資成本進(jìn)行比較,如果投資收益

本文運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法對(duì)儲(chǔ)值卡項(xiàng)目進(jìn)行了投資決策分析。從本文的例子中不難看出實(shí)物期權(quán)方法在處理管理靈活性、未來(lái)收益的不確定性方面的優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)營(yíng)管理柔性的存在使得投資者在r&d項(xiàng)目投資決策過(guò)程中具有某種相機(jī)選擇權(quán),這種相機(jī)選擇權(quán)與實(shí)物期權(quán)具有相似的特點(diǎn)。本文針對(duì)這個(gè)問(wèn)題,簡(jiǎn)要分析了傳統(tǒng)投資項(xiàng)目決策npv法的缺陷與不足,提出從實(shí)物期權(quán)的角度來(lái)分析r&d項(xiàng)目投資決策上的管理柔性,進(jìn)一步揭示隱含在r&d不確定性投資中的價(jià)值,最后對(duì)實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用提出一些改進(jìn)建議。

分析對(duì)水利建設(shè)項(xiàng)目投資決策比較重要的3個(gè)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo):項(xiàng)目的投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的特點(diǎn),指出目前這3個(gè)指標(biāo)存在的不足之處;通過(guò)對(duì)實(shí)物期權(quán)的性質(zhì)及適用條件的分析,論證實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)用于水利建設(shè)項(xiàng)目投資決策中的必要性和可行性。

實(shí)物期權(quán)思維方法是當(dāng)代管理領(lǐng)域的核心思想之一?；诖朔椒ǖ暮侠硇院拖冗M(jìn)性,在系統(tǒng)分析企業(yè)并購(gòu)(m&a)項(xiàng)目投資決策特性的基礎(chǔ)上,建立了基于實(shí)物期權(quán)的m&a項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的分析體系,并結(jié)合實(shí)例驗(yàn)證了實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)方法在進(jìn)行此類(lèi)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)時(shí)的優(yōu)越性,為企業(yè)進(jìn)行m&a項(xiàng)目戰(zhàn)略投資提供了一個(gè)新的視角和思維方法。

本文通過(guò)具體案例說(shuō)明二叉樹(shù)實(shí)物期權(quán)法在新藥研發(fā)項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)對(duì)不確定性和柔性管理處理上的科學(xué)性。

從基礎(chǔ)設(shè)施bot項(xiàng)目的不確定因素出發(fā),針對(duì)傳統(tǒng)投資評(píng)價(jià)方法對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施bot項(xiàng)目投資決策的局限性,在分析基礎(chǔ)設(shè)施bot項(xiàng)目具有實(shí)物期權(quán)特性的基礎(chǔ)上,建立了基于推遲期權(quán)的投資決策模型,求解了投資機(jī)會(huì)價(jià)值和最優(yōu)投資決策的臨界值,最后通過(guò)舉例驗(yàn)證了該投資決策模型應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施bot項(xiàng)目的可行性。

項(xiàng)目投資活動(dòng)是企業(yè)的一個(gè)重要的財(cái)務(wù)活動(dòng),對(duì)企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。市場(chǎng)上大量的不確定性因素都會(huì)對(duì)企業(yè)項(xiàng)目投資決策產(chǎn)生影響,傳統(tǒng)的投資決策方法已不能滿(mǎn)足項(xiàng)目投資決策中對(duì)不確定性的評(píng)估。本文通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)不確定性項(xiàng)目投資決策方法進(jìn)行總結(jié)和綜述,指出了傳統(tǒng)不確定性投資決策方法的不足,在此基礎(chǔ)上引入了實(shí)物期權(quán)方法,認(rèn)為實(shí)物期權(quán)方法可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資決策方法對(duì)不確定性?xún)r(jià)值評(píng)估的不足,并通過(guò)案例論證了投資決策中實(shí)物期權(quán)應(yīng)用的科學(xué)性和合理性。

本文討論了在生物技術(shù)專(zhuān)利保護(hù)期內(nèi),對(duì)在生物技術(shù)專(zhuān)利項(xiàng)目收益流現(xiàn)值隨機(jī)變化的條件下進(jìn)行投資的問(wèn)題進(jìn)行了建模,并運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法評(píng)估了這類(lèi)不確定性項(xiàng)目資產(chǎn)的價(jià)值和投資規(guī)則中所蘊(yùn)含的期權(quán)價(jià)值,同時(shí)對(duì)結(jié)果作了比較靜態(tài)分析.

傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資決策方法不能充分體現(xiàn)投資決策的靈活性,他雖考慮了時(shí)間與風(fēng)險(xiǎn)的收益,但忽略了投資項(xiàng)目的后續(xù)機(jī)會(huì)的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值,常常低估了投資項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值,使投資者失去有價(jià)值的投資項(xiàng)目。在投資環(huán)境瞬息萬(wàn)變的情況下,傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資決策方法產(chǎn)生的效果與實(shí)際價(jià)值相差顯著。而實(shí)物期權(quán)理論為投資決策提供了一個(gè)新的思路,他把金融期權(quán)思想運(yùn)用到實(shí)物資產(chǎn)的評(píng)價(jià)中,充分考慮到?jīng)Q策過(guò)程中的投資機(jī)會(huì)與管理柔性。此文假設(shè)項(xiàng)目投資標(biāo)的資產(chǎn)符合幾何布朗運(yùn)動(dòng)及其他假設(shè)條件,構(gòu)建由項(xiàng)目投資標(biāo)的資產(chǎn)、項(xiàng)目期權(quán)價(jià)值組成的投資組合,據(jù)此建立項(xiàng)目投資決策的實(shí)物期權(quán)模型。根據(jù)該模型計(jì)算項(xiàng)目投資靈活性?xún)r(jià)值,并結(jié)合凈現(xiàn)值法對(duì)項(xiàng)目作出投資決策。

房地產(chǎn)業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),傳統(tǒng)的dcf方法已不再適合于評(píng)估房地產(chǎn)項(xiàng)目的價(jià)值。為了適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,本文采用實(shí)物期權(quán)方法,通過(guò)對(duì)案例分析計(jì)算,說(shuō)明了實(shí)物期權(quán)方法對(duì)于房地產(chǎn)投資決策具有指導(dǎo)性作用。

首先,文章論述了我國(guó)面臨節(jié)能減排壓力;然后,構(gòu)建基于實(shí)物期權(quán)的節(jié)能減排項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估模型;最后,通過(guò)案例檢驗(yàn)和論證模型的有效性.通過(guò)模型和案例結(jié)果的反饋,采用實(shí)物期權(quán)對(duì)節(jié)能減排項(xiàng)目評(píng)價(jià),能夠更為合理的體現(xiàn)項(xiàng)目的成長(zhǎng)性?xún)r(jià)值.