實物期權(quán)在生物技術(shù)專利項目投資決策中應(yīng)用

房地產(chǎn)開發(fā)過程中存在很多的不確定性,如何在不確定的市場環(huán)境下進(jìn)行準(zhǔn)確的投資決策,是房地產(chǎn)開發(fā)商普遍關(guān)心的問題。實物期權(quán)充分挖掘項目隱含的期權(quán)價值,應(yīng)用期權(quán)理論將不確定問題加以詮釋并進(jìn)行一定程度的量化,從而克服了傳統(tǒng)分析方法從靜態(tài)的角度來分析和考慮項目的價值。它是將現(xiàn)代金融領(lǐng)域中的金融期權(quán)定價理論應(yīng)用于實物投資決策的分析方法和技術(shù),并能夠幫助管理者利用他所擁有的機(jī)會來規(guī)劃和管理戰(zhàn)略投資。

介紹了實物期權(quán)法產(chǎn)生的背景,闡述了如何應(yīng)用實物期權(quán)的投資價值計算方法,指出了實物期權(quán)在投資決策分析中的意義,并用實例進(jìn)行了說明。

文章首先分析了實物期權(quán)的幾個影響因素,并從項目投資中的具體測度出發(fā),推導(dǎo)出實物期權(quán)定價公式,然后利用實物期權(quán)定價理論對項目投資進(jìn)行案例分析,體現(xiàn)出了實物期權(quán)方法的優(yōu)勢。

由于市場風(fēng)險的不確定性,實物期權(quán)在實際應(yīng)用中應(yīng)考慮一些不確定性因素的影響,以往在風(fēng)險投資、企業(yè)價值評估、技術(shù)創(chuàng)新等實際應(yīng)用領(lǐng)域的研究中重在突出實物期權(quán)的優(yōu)越性,卻忽略了其隱含的局限性,本文的目的就在于結(jié)合實物期權(quán)的基本原理分析實物期權(quán)在項目投資決策中的應(yīng)用實例,并對實物期權(quán)在實

凈現(xiàn)值(npv)法是進(jìn)行項目投資決策的傳統(tǒng)方法,但是由于其自身存在的缺陷,不能對項目進(jìn)行正確的估價。實物期權(quán)相關(guān)研究方法可以修正傳統(tǒng)項目投資決策方法的不足。本文簡要介紹了實物期權(quán)的概念,闡釋了基于實物期權(quán)理論的投資決策方法,并舉例進(jìn)一步說明了如何應(yīng)用實物期權(quán)定價模型進(jìn)行項目投資決策。

本文在項目投資決策的過程引入了實物期權(quán)思想,通過對項目投資的特點和傳統(tǒng)投資決策方法的分析,指出了傳統(tǒng)投資決策方法(npv法)在評價項目投資項目上的不足,并運用期權(quán)定價模型(b-s-m模型),通過實例對投資項目進(jìn)行了價值評估,指出在投資環(huán)境不確定的條件下,實物期權(quán)的評估方法能夠補(bǔ)充和完善傳統(tǒng)的npv法,因此更加符合實際。

傳統(tǒng)的投資決策評估方法,往往忽視了一些不確定因素,低估了項目的價值,會使得企業(yè)失去一些有價值的投資機(jī)會。為了更好的對投資項目進(jìn)行評估,引入了實物期權(quán)理論,為項目投資決策提供全新的思路。本文系統(tǒng)地介紹和分析實物期權(quán)理論,針對項目投資決策的特點,將實物期權(quán)分成了增長期權(quán)、等待/學(xué)習(xí)期權(quán)、收縮期權(quán)三大類,同時進(jìn)行了討論。并提出了實物期權(quán)的決策分析框架。

常用的投資評價理論——現(xiàn)金流貼現(xiàn)法忽略了決策中的靈活性,把決策看成是一個靜止的過程。實物期權(quán)方法為投資決策提供了一個全新的視野,它把金融期權(quán)的思想運用到實物資產(chǎn)的評價中,充分考慮到?jīng)Q策過程中的管理柔性,以一種動態(tài)的方法來評價整個項目。運用black-scholes模型和二叉樹模型來評價具體案例的投資價值,突出了實物期權(quán)方法相對于傳統(tǒng)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的不同和改進(jìn),說明了實物期權(quán)定價模型的選擇和應(yīng)用,具有一定的現(xiàn)實意義。

經(jīng)營管理柔性的存在使得投資者在r&d項目投資決策過程中具有某種相機(jī)選擇權(quán),這種相機(jī)選擇權(quán)與實物期權(quán)具有相似的特點。本文針對這個問題,簡要分析了傳統(tǒng)投資項目決策npv法的缺陷與不足,提出從實物期權(quán)的角度來分析r&d項目投資決策上的管理柔性,進(jìn)一步揭示隱含在r&d不確定性投資中的價值,最后對實物期權(quán)的應(yīng)用提出一些改進(jìn)建議。

近幾年來實物期權(quán)方法在項目投資決策中得到了越來越多的應(yīng)用,國內(nèi)外學(xué)術(shù)界也對實物期權(quán)方法及其應(yīng)用進(jìn)行了諸多的討論,但其研究對象都是對單個項目而言,而本文主要探討了實物期權(quán)方法在多項目投資決策中的應(yīng)用,即怎樣利用實物期權(quán)方法對多個項目的投資做出動態(tài)的最優(yōu)決策。

由于近兩年來焦炭價格一直處于較低價位,且焦化項目受到焦煤資源等因素影響非常大,因此,焦化項目的決策存在很大的不確定性。神華集團(tuán)從2004年開始投資建設(shè)焦化項目,已建成年產(chǎn)170萬t焦化項目。2006年初其所屬的一家焦化公司提出擴(kuò)建400萬

分析對水利建設(shè)項目投資決策比較重要的3個經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo):項目的投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的特點,指出目前這3個指標(biāo)存在的不足之處;通過對實物期權(quán)的性質(zhì)及適用條件的分析,論證實物期權(quán)方法應(yīng)用于水利建設(shè)項目投資決策中的必要性和可行性。

實物期權(quán)思維方法是當(dāng)代管理領(lǐng)域的核心思想之一。基于此方法的合理性和先進(jìn)性,在系統(tǒng)分析企業(yè)并購(m&a)項目投資決策特性的基礎(chǔ)上,建立了基于實物期權(quán)的m&a項目評價方法的分析體系,并結(jié)合實例驗證了實物期權(quán)評價方法在進(jìn)行此類項目投資評價時的優(yōu)越性,為企業(yè)進(jìn)行m&a項目戰(zhàn)略投資提供了一個新的視角和思維方法。

結(jié)合神華集團(tuán)焦化項目的擴(kuò)建,分別用凈現(xiàn)值法和實物期權(quán)方法對投資決策進(jìn)行了評價,認(rèn)為實物期權(quán)方法不僅提高了項目的內(nèi)在價值,而且大大降低了項目的風(fēng)險。

傳統(tǒng)的項目投資決策方法不能充分體現(xiàn)投資決策的靈活性,他雖考慮了時間與風(fēng)險的收益,但忽略了投資項目的后續(xù)機(jī)會的戰(zhàn)略價值,常常低估了投資項目的實際價值,使投資者失去有價值的投資項目。在投資環(huán)境瞬息萬變的情況下,傳統(tǒng)的項目投資決策方法產(chǎn)生的效果與實際價值相差顯著。而實物期權(quán)理論為投資決策提供了一個新的思路,他把金融期權(quán)思想運用到實物資產(chǎn)的評價中,充分考慮到?jīng)Q策過程中的投資機(jī)會與管理柔性。此文假設(shè)項目投資標(biāo)的資產(chǎn)符合幾何布朗運動及其他假設(shè)條件,構(gòu)建由項目投資標(biāo)的資產(chǎn)、項目期權(quán)價值組成的投資組合,據(jù)此建立項目投資決策的實物期權(quán)模型。根據(jù)該模型計算項目投資靈活性價值,并結(jié)合凈現(xiàn)值法對項目作出投資決策。

1傳統(tǒng)項目投資決策方法的缺陷在實施項目投資時,投資者的投資成本是即期支付,而收益只能在未來各期獲得。因此在進(jìn)行跨期項目投資決策時,投資者需要在未來收益與即期成本之間進(jìn)行比較權(quán)衡。傳統(tǒng)的做法是將未來各期的現(xiàn)金流貼現(xiàn)至即期得到現(xiàn)值,再與投資成本進(jìn)行比較,如果投資收益

本文運用實物期權(quán)方法對儲值卡項目進(jìn)行了投資決策分析。從本文的例子中不難看出實物期權(quán)方法在處理管理靈活性、未來收益的不確定性方面的優(yōu)勢。

項目投資活動是企業(yè)的一個重要的財務(wù)活動,對企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。市場上大量的不確定性因素都會對企業(yè)項目投資決策產(chǎn)生影響,傳統(tǒng)的投資決策方法已不能滿足項目投資決策中對不確定性的評估。本文通過對傳統(tǒng)不確定性項目投資決策方法進(jìn)行總結(jié)和綜述,指出了傳統(tǒng)不確定性投資決策方法的不足,在此基礎(chǔ)上引入了實物期權(quán)方法,認(rèn)為實物期權(quán)方法可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資決策方法對不確定性價值評估的不足,并通過案例論證了投資決策中實物期權(quán)應(yīng)用的科學(xué)性和合理性。

首先,文章論述了我國面臨節(jié)能減排壓力;然后,構(gòu)建基于實物期權(quán)的節(jié)能減排項目價值評估模型;最后,通過案例檢驗和論證模型的有效性.通過模型和案例結(jié)果的反饋,采用實物期權(quán)對節(jié)能減排項目評價,能夠更為合理的體現(xiàn)項目的成長性價值.

項目投資受到許多不確定性因素的影響,這些不確定因素給項目帶來風(fēng)險的同時,也帶來投資機(jī)會價值。傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法對項目投資的評價未考慮這些不確定因素的影響,在應(yīng)用中往往低估項目的真實價值。應(yīng)用實物期權(quán)理論與方法,構(gòu)造基于推遲實物期權(quán)的項目投資決策模型,可以對投資項目做出更加靈活和科學(xué)的決策。

一、項目投資的含義和特點 含義項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投 資行為。項目投資按其涉及內(nèi)容還可進(jìn)一步細(xì)分為單純固定資產(chǎn)投資和完整工業(yè)投資項目。 單純固定資產(chǎn)投資項目特點在于：在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本而不涉 及周轉(zhuǎn)之本的投入；完整工業(yè)投資項目則不僅包括固定資產(chǎn)投資，還涉及到流動資金投資， 甚至包括其他長期資產(chǎn)項目（如無形資產(chǎn)、長期待攤費用）的投資。 特點 1.影響時間長 2.投資金額大 3.不經(jīng)常發(fā)生 4.變現(xiàn)能力差 二、項目投資決策的分類 （一）短期投資和長期投資 短期投資又稱流動資產(chǎn)投資，是指在一年內(nèi)能收回的投資。長期投資則是指一年以上才能收 回的投資。由于長期投資中固定資產(chǎn)所占的比重最大，所以長期投資有時專指固定資產(chǎn)投資。 （二）采納與否投資和互斥選擇投資 從決策的角度看，可把投資分為采納與否投資和互斥選擇投資。

文章分析高新技術(shù)項目投資的期權(quán)特點,根據(jù)其具有的復(fù)合期權(quán)的特性,引入復(fù)合期權(quán)的定價模型——geske模型,并舉例說明該模型的應(yīng)用。