表外管理方法工具

商業(yè)銀行用以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的常用的衍生工具有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)以及利率互換等，商業(yè)銀行可以根據(jù)缺口的現(xiàn)金流特點(diǎn)，或者具體金融資產(chǎn)負(fù)債的現(xiàn)金流特點(diǎn)來(lái)選擇不同的衍生工具實(shí)現(xiàn)套期保值和對(duì)沖，以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

1)遠(yuǎn)期利率協(xié)議(Forward Rate Agreement)

遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種典型的金融衍生品，是指交易雙方在簽訂協(xié)議時(shí)商定，在未來(lái)某一特定時(shí)期，按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進(jìn)行交割的一種協(xié)議。這種交易的一個(gè)主要特點(diǎn)是并不涉及實(shí)際的貸款收付，而只是在清算日，按規(guī)定的限期和本金額，由一方向另一方支付根據(jù)協(xié)議利率和協(xié)議規(guī)定的參考利率計(jì)算出來(lái)的利息差額的貼現(xiàn)。這里的交易雙方分別為名義上的借款人和貸款人。在實(shí)際中，借款人有避免利率上升所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的需要，而貸款人則有避免利率下跌的風(fēng)險(xiǎn)的需要。也就是說(shuō)，借款人希望現(xiàn)在就確定未來(lái)的利率，以便固定在未來(lái)的借款成本，而貸款人則希望自己的資產(chǎn)不要因?yàn)槔氏碌馐軗p失。具體地，如果銀行希望將未來(lái)的借款成本固定在一定水平上，它可以購(gòu)買一個(gè)遠(yuǎn)期利率協(xié)議。在未來(lái)的利率上升的情況下，銀行按照協(xié)議利率進(jìn)行融資借款就可以降低借款成本；如果商業(yè)銀行希望固定未來(lái)貸款的收益，它可以出售一個(gè)遠(yuǎn)期利率協(xié)議。在未來(lái)的利率下降的情況下，銀行可以按照協(xié)議利率進(jìn)行貸款，從而保證更高的利息收入。這樣，不管出現(xiàn)哪種情況，銀行都可以保證未來(lái)時(shí)期以固定的利率借出資金或發(fā)放資金，降低了利率風(fēng)險(xiǎn)。但作為回報(bào)，銀行同時(shí)也放棄了利率沿有利方向變動(dòng)時(shí)所能帶來(lái)的高收益。

在運(yùn)用遠(yuǎn)期利率協(xié)議工具時(shí)，先由借貸雙方共同商定一個(gè)協(xié)議利率，如果清算日的市場(chǎng)利率高于這個(gè)協(xié)議利率，則由貸款人向借款人支付這筆利差；如果清算日的市場(chǎng)利率低于這個(gè)名義利率，則借款人就應(yīng)將利差支付給貸款人。令D為協(xié)議期限，P為遠(yuǎn)期利率協(xié)議中的本金，B為一年中的天數(shù)(以美元計(jì)一年為360天，英鎊計(jì)為365天)，ic 表示協(xié)議利率，ir 為參考利率，通常為L(zhǎng)IBOR(倫敦銀行同業(yè)拆放利率)。若ic < ir 則由貸款人向借款人支付這筆利差；若ic > ir 由借款人向貸款人支付這筆利差，所要支付的金額A為

所以在利率上升的情況下，乙銀行雖然增加了借款成本，但同時(shí)獲得了因購(gòu)買遠(yuǎn)期利率協(xié)議的收益1229美元，從一定程度上彌補(bǔ)了由于利率上升所帶來(lái)的損失，降低了其風(fēng)險(xiǎn)水平。

遠(yuǎn)期利率協(xié)議作為一種場(chǎng)外交易的金融工具，從復(fù)雜性上來(lái)說(shuō)，它是最簡(jiǎn)單的利率衍生產(chǎn)品，具有靈活、簡(jiǎn)便、不需支付保證金等優(yōu)點(diǎn)。但相對(duì)于期貨、期權(quán)等，其風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較高，尤其是交易對(duì)手違約的風(fēng)險(xiǎn)較大。

2)利率期貨(Interest Rate Futures)

一般地，商業(yè)銀行都持有大量的債券等有息資產(chǎn)，而這些債務(wù)憑證對(duì)利率極其敏感，利率的少許波動(dòng)都會(huì)引起它們的價(jià)格大幅波動(dòng)，給商業(yè)銀行帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。為了控制利率風(fēng)險(xiǎn)，減少利率波動(dòng)的影響，固定商業(yè)銀行未來(lái)的貸款利率和借款利率，芝加哥期貨交易所于1975年10月推出了利率期貨。

利率期貨是買賣雙方在未來(lái)某一時(shí)問(wèn)按照事先約定的價(jià)格在期貨交易所買進(jìn)或賣出某種有息資產(chǎn)，并在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行交割的一種金融期貨。按照合約標(biāo)的的期限，利率期貨可以分為短期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨。短期利率期貨是指期貨合約標(biāo)的的期限在一年以內(nèi)的各種利率期貨，包括各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、國(guó)庫(kù)券期貨及歐洲美元定期存款期貨等各種以貨幣市場(chǎng)的各類債務(wù)憑證為標(biāo)的的利率期貨；而長(zhǎng)期利率期貨則是指期貨合約標(biāo)的的期限在一年以上的各種利率期貨，包括各種期限的中長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券期貨和市政公債指數(shù)期貨等各種以資本市場(chǎng)的各類債務(wù)憑證為標(biāo)的的利率期貨。

具體地，投資者在運(yùn)用利率期貨工具時(shí)，可以有兩種不同的策略：空頭利率套期保值和多頭利率套期保值?？疹^利率套期保值是指先賣出期貨合約后再買入合約，它可以避免因?qū)?lái)利率上升而引起的持有債券的價(jià)值下跌或預(yù)定的借款費(fèi)用上升的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)某一利率敏感性缺口為負(fù)值的銀行而言，未來(lái)的利率上升會(huì)使得其資產(chǎn)收益的增加少于利息支出的增加，銀行的凈利差將縮小。此時(shí)，該銀行可以在期貨市場(chǎng)上采取空頭套期保值，先在期貨市場(chǎng)上賣出利率期貨合約。當(dāng)利率上升時(shí)，銀行的凈利差將縮小，但由于利率期貨的價(jià)格走向和利率變動(dòng)的方向相反，商業(yè)銀行可以低價(jià)買入利率期貨合約，實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)上的收益，并用此收益彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失。當(dāng)利率下降時(shí)，雖然銀行會(huì)在期貨市場(chǎng)上出現(xiàn)損失，但同樣可以用現(xiàn)貨市場(chǎng)上的收益進(jìn)行抵補(bǔ)。

與空頭利率套期保值相反，多頭利率套期保值是指先買入期貨合約后再賣出合約。當(dāng)銀行的利率敏感性缺口為正值時(shí)，利率下降會(huì)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)收益的下降大于利息支出的下降，使得銀行凈利差縮小。此時(shí)商業(yè)銀行可以考慮采取多頭利率套期保值的策略，先在期貨市場(chǎng)上買入利率期貨合約。如果利率下降，商業(yè)銀行可以高價(jià)賣出合約，用期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)利率下降帶來(lái)的現(xiàn)貨市場(chǎng)損失；如果利率上升，現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益同樣可以彌補(bǔ)期貨市場(chǎng)的損失，銀行只是失去了賺取額外收益的機(jī)會(huì)。

假設(shè)某利率敏感性缺口為正值是銀行預(yù)計(jì)3個(gè)月內(nèi)美元利率將會(huì)下降100個(gè)基本點(diǎn)，這會(huì)使得銀行的凈利息收入減少20萬(wàn)美元。面對(duì)這一狀況，銀行決定采用多頭利率套期保值的策略，先在期貨市場(chǎng)上購(gòu)買了100份名義本金為100萬(wàn)美元的91天期美國(guó)財(cái)政部短期債券期貨合同。假定利率下降100個(gè)基本點(diǎn)會(huì)使一筆名義本金為100萬(wàn)美元的91天期的美國(guó)財(cái)政部短期債券期貨合同價(jià)格增加2000美元。如果利率在3個(gè)月內(nèi)上升100個(gè)基點(diǎn)，銀行在期貨市場(chǎng)上虧損20萬(wàn)美元，但在現(xiàn)貨市場(chǎng)上卻可以收益20萬(wàn)美元；如果利率在3個(gè)月內(nèi)下降100個(gè)基點(diǎn)，銀行在現(xiàn)貨市場(chǎng)上虧損20萬(wàn)美元，但在期貨市場(chǎng)上可以獲得收益20萬(wàn)美元。因此無(wú)論未來(lái)3個(gè)月的利率變動(dòng)方向如何都能保證銀行的收益維持在目前水平。

3)利率期權(quán)(Interest Rate Option)

利率期權(quán)是一項(xiàng)規(guī)避短期利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。借款人通過(guò)買入一項(xiàng)利率期權(quán)獲得一項(xiàng)權(quán)利，即在到期日或期滿前按照預(yù)先確定的利率和期限借入或貸出一定金額的貨幣，其標(biāo)的物通常是政府短期、中期、長(zhǎng)期債券，歐洲美元債券，大面額可轉(zhuǎn)讓存單等利率工具。利率期權(quán)的特點(diǎn)在于，如果執(zhí)行該項(xiàng)交易有利，則期權(quán)購(gòu)買人會(huì)選擇履行合同，如果執(zhí)行該交易不利，則期權(quán)購(gòu)買人可以放棄該權(quán)利，選擇不履行合同。利率期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)，又稱買入期權(quán)，指的是作為期權(quán)合同的買方有權(quán)利但沒(méi)有義務(wù)在未來(lái)某一時(shí)間按照事先商定的期權(quán)價(jià)格，從期權(quán)的賣方手中購(gòu)入某一金融票據(jù)?？吹跈?quán)，又稱賣出期權(quán)，指的是作為期權(quán)合同的買方有權(quán)利但沒(méi)有義務(wù)在未來(lái)某一時(shí)間按照事先商定的期權(quán)價(jià)格將某一金融票據(jù)出售給期權(quán)的賣方。

由于利率期權(quán)是在未來(lái)一定時(shí)問(wèn)以一定價(jià)格買入或賣出一定證券的權(quán)利，所以當(dāng)利率上升，證券價(jià)格下降時(shí)，如果銀行持有賣出期權(quán)將會(huì)從中獲利，但如果銀行持有買入期權(quán)將會(huì)放棄此權(quán)利；當(dāng)利率下降，證券價(jià)格上升時(shí)，如果銀行持有買入期權(quán)，可以協(xié)議價(jià)格購(gòu)進(jìn)規(guī)定的金融資產(chǎn)，也可以賣掉買入期權(quán)獲利，若銀行持有賣出期權(quán)，則可以選擇不履行合同。所以，無(wú)論是利率上升還是下降，銀行都可以通過(guò)利率期權(quán)在一定程度上規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

在實(shí)際運(yùn)用中，商業(yè)銀行還可以將一系列的利率期權(quán)進(jìn)行合成，得到利率期權(quán)的衍生產(chǎn)品：利率上限、利率下限和利率雙限等金融工具。

利率上限(Interest Rate Cap)，又稱利率帽子，指的是買賣雙方就未來(lái)某一時(shí)段內(nèi)的某一交易確定一個(gè)參考利率和一個(gè)利率上限。當(dāng)參考利率超過(guò)利率上限時(shí)，則由賣方向買方支付協(xié)議中名義本金乘以超過(guò)上限利率得出的金額。利率上限可以看成由一系列不同有效期限的借款人利率期權(quán)合成的。通過(guò)買入利率上限，投資者可以避免未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)每一期的利率風(fēng)險(xiǎn)。

與利率上限相反，利率下限(Interest Rate Floor)，又稱利率地板，指的是買賣雙方就未來(lái)某一時(shí)段內(nèi)的某一交易確定一個(gè)參考利率和一個(gè)利率下限。當(dāng)參考利率低于利率下限時(shí)，則由賣方向買方支付協(xié)議中名義本金乘以低于下限利率得出的金額。利率下限可以看成是由一系列不同有效期限的貸款人利率期權(quán)合成的。通過(guò)買入利率下限，投資者可以避免過(guò)低利率帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

將利率上限和利率下限合成，就可以得到利率雙限(Interest Rate Collar)。具體地，銀行在買入一項(xiàng)利率上限或利率下限的同時(shí)賣出一項(xiàng)利率下限或利率上限，就可以得到利率雙限。利率上限可以將未來(lái)一段時(shí)間的利率變動(dòng)幅度限定在一定的范圍之內(nèi)。比如說(shuō)，如果買方是資金需求者，通過(guò)買入利率上限，可以固定其利率。同時(shí)，買方又可以賣出利率下限，以獲得的收益來(lái)對(duì)沖其購(gòu)買利率上限的費(fèi)用；同樣的，如果買方是資金供給者，通過(guò)賣出利率上限，買入利率下限，也可以幫助其對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

4)利率互換(Interest Rate Swap)

利率互換是一種雙方承諾在一定期限內(nèi)進(jìn)行款項(xiàng)支付的互換合約。在互換交易中，雙方互換的并非是本金，而僅是利息，其支付額取決于名義本金量。

利率互換主要有六種類型：普通利率互換、遠(yuǎn)期利率互換、可贖回利率互換、可退賣利率互換、可延期利率互換以及零息互換，其中以普通利率互換最為常見(jiàn)。普通利率互換是指固定利率與浮動(dòng)利率支付之間的定期互換。假設(shè)一家銀行的負(fù)債利率敏感性要大于其資產(chǎn)利率敏感性，且銀行預(yù)測(cè)利率上升。為了控制利率風(fēng)險(xiǎn)，銀行可以選擇在一定時(shí)期內(nèi)用固定利率支付交換浮動(dòng)利率支付。此時(shí)，若利率上升，銀行可以從利率互換中獲得收益，且其支出是固定的，獲得的收益就可以抵消因利率上升對(duì)銀行利差的不利影響。2100433B

1．更高的準(zhǔn)確性和時(shí)效性

衍生工具避險(xiǎn)的一個(gè)重要內(nèi)在機(jī)理就是我們?cè)诙x中所言明的衍生性，其價(jià)格受制于基礎(chǔ)工具的變動(dòng)，而且這種變動(dòng)趨勢(shì)有明顯的規(guī)律性。以外匯期貨為例，由于期貨價(jià)格就是預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格，影響現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的諸因素同樣也在左右著期貨價(jià)格的變動(dòng)，所以期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有平行變動(dòng)性。平行變動(dòng)性使期貨交易“相等且相反”的逆向操作可以方便地鎖定風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)衍生交易的精確定價(jià)與匹配可以準(zhǔn)確地抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。成熟衍生市場(chǎng)的流動(dòng)性(一些新創(chuàng)的衍生產(chǎn)品除外)可以對(duì)市場(chǎng)價(jià)格變化做出靈活反應(yīng)，并隨基礎(chǔ)交易頭寸的變動(dòng)而隨時(shí)調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的時(shí)滯問(wèn)題。

2．成本優(yōu)勢(shì)

這與衍生交易的高杠桿性具有密切的關(guān)系。衍生工具操作時(shí)多采用財(cái)務(wù)杠桿方式，即付出少量資金可以控制大額的交易，一定時(shí)期后的平倉(cāng)也只是進(jìn)行差額結(jié)算，動(dòng)用的資金很少，可大大節(jié)約公司套期保值的成本。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的衍生工具來(lái)說(shuō)，由于創(chuàng)設(shè)了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)，可以集中處理風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)大大降低尋找交易對(duì)手的信息成本，而交易的標(biāo)準(zhǔn)化和集中性又大大降低了交易成本。

3．更大的靈活性

場(chǎng)內(nèi)的衍生交易頭寸可以方便地由交易者隨時(shí)根據(jù)需要拋補(bǔ)，期權(quán)的購(gòu)買者更獲得了履約與否的權(quán)利。場(chǎng)外交易則多是為投資者“量身訂造”的。而且，以金融工程工具為素材，投資銀行家可隨時(shí)根據(jù)客戶需要?jiǎng)?chuàng)設(shè)金融產(chǎn)品，這種靈活性是傳統(tǒng)金融工具無(wú)法相比的。

表外業(yè)務(wù)有狹義和廣義之分。

狹義的表外業(yè)務(wù)指那些未列入資產(chǎn)負(fù)債表，但同表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)關(guān)系密切，并在一定條件下會(huì)轉(zhuǎn)為表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。通常把這些經(jīng)營(yíng)活動(dòng)稱為或有資產(chǎn)和或有負(fù)債，它們是有風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)報(bào)表的附注中予以揭示。狹義的表外業(yè)務(wù)包括：（1）貸款承諾，這種承諾又可分為可撤銷承諾和不可撤銷承諾兩種；（2）擔(dān)保；（3）金融衍生工具，如期貨、互換、期權(quán)、遠(yuǎn)期合約、利率上下限等；（4）投資銀行業(yè)務(wù)，包括證券代理、證券包銷和分銷、黃金交易；（5）中介服務(wù)類業(yè)務(wù)（包括但不限于代理收付、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、資產(chǎn)托管、各類保管業(yè)務(wù)等）；（6）其他類業(yè)務(wù)。

廣義的表外業(yè)務(wù)則除了包括狹義的表外業(yè)務(wù)，還包括結(jié)算、代理、咨詢等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，所以廣義的表外業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行從事的所有不在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)反映的業(yè)務(wù)。按照巴塞爾委員會(huì)提出的要求，廣義的表外業(yè)務(wù)可分為兩大類：一是或有債權(quán)(債務(wù))，即狹義的表外業(yè)務(wù)。二是金融服務(wù)類業(yè)務(wù)，包括：（1）信托與咨詢服務(wù)；（2）支付與結(jié)算；（3）代理人服務(wù)；（4）與貸款有關(guān)的服務(wù)，如貸款組織、貸款審批、辛迪加貸款代理等；（5）進(jìn)出口服務(wù)，如代理行服務(wù)、貿(mào)易報(bào)單、出口保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等。

通常我們所說(shuō)的表外業(yè)務(wù)一般是指狹義表外業(yè)務(wù)。

一、國(guó)際上對(duì)表外業(yè)務(wù)的管理。

“巴塞爾協(xié)議”將表外融資工具按其風(fēng)險(xiǎn)程度分為5類，并賦予不同的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換系數(shù)，以便將表外項(xiàng)目轉(zhuǎn)為表內(nèi)項(xiàng)目，同銀行的資本金大小聯(lián)系起來(lái)。

二、中國(guó)銀行表外業(yè)務(wù)的管理。

按照中央銀行的有關(guān)規(guī)定，中國(guó)把商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)分為十一類進(jìn)行管理：

（一）等同于直接信用形式。

（二）特定交易項(xiàng)下的或有項(xiàng)目。

（三）短期內(nèi)可以自動(dòng)清償和與貿(mào)易有關(guān)的或有項(xiàng)目。

（四）回購(gòu)協(xié)議。

（五）有追索權(quán)的資產(chǎn)銷售。

（六）買入遠(yuǎn)期資產(chǎn)。

（七）票據(jù)發(fā)行和循環(huán)包銷便利。

（八）初始期限為一年以下的、可隨時(shí)無(wú)條件取消的承諾。

（九）初始期限為一年或一年以上的其他承諾。

（十）利率、匯率合約。

（十一）部分繳付款項(xiàng)的股票。

20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著金融證券化、金融市場(chǎng)一體化不斷發(fā)展，金融工具不斷創(chuàng)新，各國(guó)商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)得到了長(zhǎng)足發(fā)展，資產(chǎn)業(yè)務(wù)所占比重及贏利空間不斷縮小。隨著表外業(yè)務(wù)市場(chǎng)的迅速發(fā)展，與表外業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)案件也不斷出現(xiàn)，涉案規(guī)模不斷擴(kuò)張，因此，其信息的披露也越來(lái)越被監(jiān)管當(dāng)局、投資者、管理者所重視。

與國(guó)際同業(yè)相比，中國(guó)商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)范圍相對(duì)狹窄，業(yè)務(wù)量較小，入關(guān)后將面臨與眾多強(qiáng)大對(duì)手爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)表外業(yè)務(wù)市場(chǎng)的嚴(yán)峻形勢(shì)，國(guó)內(nèi)各商業(yè)銀行需要在短時(shí)間內(nèi)加大力度，迅速拓展表外業(yè)務(wù)。2100433B