表外管理方法

商業(yè)銀行用以規(guī)避利率風險的常用的衍生工具有遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)以及利率互換等，商業(yè)銀行可以根據(jù)缺口的現(xiàn)金流特點，或者具體金融資產(chǎn)負債的現(xiàn)金流特點來選擇不同的衍生工具實現(xiàn)套期保值和對沖，以規(guī)避利率風險。

1)遠期利率協(xié)議(Forward Rate Agreement)

遠期利率協(xié)議是一種典型的金融衍生品，是指交易雙方在簽訂協(xié)議時商定，在未來某一特定時期，按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進行交割的一種協(xié)議。這種交易的一個主要特點是并不涉及實際的貸款收付，而只是在清算日，按規(guī)定的限期和本金額，由一方向另一方支付根據(jù)協(xié)議利率和協(xié)議規(guī)定的參考利率計算出來的利息差額的貼現(xiàn)。這里的交易雙方分別為名義上的借款人和貸款人。在實際中，借款人有避免利率上升所帶來的風險的需要，而貸款人則有避免利率下跌的風險的需要。也就是說，借款人希望現(xiàn)在就確定未來的利率，以便固定在未來的借款成本，而貸款人則希望自己的資產(chǎn)不要因為利率下跌而遭受損失。具體地，如果銀行希望將未來的借款成本固定在一定水平上，它可以購買一個遠期利率協(xié)議。在未來的利率上升的情況下，銀行按照協(xié)議利率進行融資借款就可以降低借款成本；如果商業(yè)銀行希望固定未來貸款的收益，它可以出售一個遠期利率協(xié)議。在未來的利率下降的情況下，銀行可以按照協(xié)議利率進行貸款，從而保證更高的利息收入。這樣，不管出現(xiàn)哪種情況，銀行都可以保證未來時期以固定的利率借出資金或發(fā)放資金，降低了利率風險。但作為回報，銀行同時也放棄了利率沿有利方向變動時所能帶來的高收益。

在運用遠期利率協(xié)議工具時，先由借貸雙方共同商定一個協(xié)議利率，如果清算日的市場利率高于這個協(xié)議利率，則由貸款人向借款人支付這筆利差；如果清算日的市場利率低于這個名義利率，則借款人就應將利差支付給貸款人。令D為協(xié)議期限，P為遠期利率協(xié)議中的本金，B為一年中的天數(shù)(以美元計一年為360天，英鎊計為365天)，ic 表示協(xié)議利率，ir 為參考利率，通常為LIBOR(倫敦銀行同業(yè)拆放利率)。若ic < ir 則由貸款人向借款人支付這筆利差；若ic > ir 由借款人向貸款人支付這筆利差，所要支付的金額A為

所以在利率上升的情況下，乙銀行雖然增加了借款成本，但同時獲得了因購買遠期利率協(xié)議的收益1229美元，從一定程度上彌補了由于利率上升所帶來的損失，降低了其風險水平。

遠期利率協(xié)議作為一種場外交易的金融工具，從復雜性上來說，它是最簡單的利率衍生產(chǎn)品，具有靈活、簡便、不需支付保證金等優(yōu)點。但相對于期貨、期權(quán)等，其風險性相對較高，尤其是交易對手違約的風險較大。

2)利率期貨(Interest Rate Futures)

一般地，商業(yè)銀行都持有大量的債券等有息資產(chǎn)，而這些債務憑證對利率極其敏感，利率的少許波動都會引起它們的價格大幅波動，給商業(yè)銀行帶來巨大的風險。為了控制利率風險，減少利率波動的影響，固定商業(yè)銀行未來的貸款利率和借款利率，芝加哥期貨交易所于1975年10月推出了利率期貨。

利率期貨是買賣雙方在未來某一時問按照事先約定的價格在期貨交易所買進或賣出某種有息資產(chǎn)，并在未來某一時間進行交割的一種金融期貨。按照合約標的的期限，利率期貨可以分為短期利率期貨和長期利率期貨。短期利率期貨是指期貨合約標的的期限在一年以內(nèi)的各種利率期貨，包括各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、國庫券期貨及歐洲美元定期存款期貨等各種以貨幣市場的各類債務憑證為標的的利率期貨；而長期利率期貨則是指期貨合約標的的期限在一年以上的各種利率期貨，包括各種期限的中長期國庫券期貨和市政公債指數(shù)期貨等各種以資本市場的各類債務憑證為標的的利率期貨。

具體地，投資者在運用利率期貨工具時，可以有兩種不同的策略：空頭利率套期保值和多頭利率套期保值?？疹^利率套期保值是指先賣出期貨合約后再買入合約，它可以避免因?qū)砝噬仙鸬某钟袀膬r值下跌或預定的借款費用上升的風險。對某一利率敏感性缺口為負值的銀行而言，未來的利率上升會使得其資產(chǎn)收益的增加少于利息支出的增加，銀行的凈利差將縮小。此時，該銀行可以在期貨市場上采取空頭套期保值，先在期貨市場上賣出利率期貨合約。當利率上升時，銀行的凈利差將縮小，但由于利率期貨的價格走向和利率變動的方向相反，商業(yè)銀行可以低價買入利率期貨合約，實現(xiàn)期貨市場上的收益，并用此收益彌補現(xiàn)貨市場上的損失。當利率下降時，雖然銀行會在期貨市場上出現(xiàn)損失，但同樣可以用現(xiàn)貨市場上的收益進行抵補。

與空頭利率套期保值相反，多頭利率套期保值是指先買入期貨合約后再賣出合約。當銀行的利率敏感性缺口為正值時，利率下降會導致銀行資產(chǎn)收益的下降大于利息支出的下降，使得銀行凈利差縮小。此時商業(yè)銀行可以考慮采取多頭利率套期保值的策略，先在期貨市場上買入利率期貨合約。如果利率下降，商業(yè)銀行可以高價賣出合約，用期貨市場的盈利來彌補利率下降帶來的現(xiàn)貨市場損失；如果利率上升，現(xiàn)貨市場的收益同樣可以彌補期貨市場的損失，銀行只是失去了賺取額外收益的機會。

假設某利率敏感性缺口為正值是銀行預計3個月內(nèi)美元利率將會下降100個基本點，這會使得銀行的凈利息收入減少20萬美元。面對這一狀況，銀行決定采用多頭利率套期保值的策略，先在期貨市場上購買了100份名義本金為100萬美元的91天期美國財政部短期債券期貨合同。假定利率下降100個基本點會使一筆名義本金為100萬美元的91天期的美國財政部短期債券期貨合同價格增加2000美元。如果利率在3個月內(nèi)上升100個基點，銀行在期貨市場上虧損20萬美元，但在現(xiàn)貨市場上卻可以收益20萬美元；如果利率在3個月內(nèi)下降100個基點，銀行在現(xiàn)貨市場上虧損20萬美元，但在期貨市場上可以獲得收益20萬美元。因此無論未來3個月的利率變動方向如何都能保證銀行的收益維持在目前水平。

3)利率期權(quán)(Interest Rate Option)

利率期權(quán)是一項規(guī)避短期利率風險的有效工具。借款人通過買入一項利率期權(quán)獲得一項權(quán)利，即在到期日或期滿前按照預先確定的利率和期限借入或貸出一定金額的貨幣，其標的物通常是政府短期、中期、長期債券，歐洲美元債券，大面額可轉(zhuǎn)讓存單等利率工具。利率期權(quán)的特點在于，如果執(zhí)行該項交易有利，則期權(quán)購買人會選擇履行合同，如果執(zhí)行該交易不利，則期權(quán)購買人可以放棄該權(quán)利，選擇不履行合同。利率期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)，又稱買入期權(quán)，指的是作為期權(quán)合同的買方有權(quán)利但沒有義務在未來某一時間按照事先商定的期權(quán)價格，從期權(quán)的賣方手中購入某一金融票據(jù)?？吹跈?quán)，又稱賣出期權(quán)，指的是作為期權(quán)合同的買方有權(quán)利但沒有義務在未來某一時間按照事先商定的期權(quán)價格將某一金融票據(jù)出售給期權(quán)的賣方。

由于利率期權(quán)是在未來一定時問以一定價格買入或賣出一定證券的權(quán)利，所以當利率上升，證券價格下降時，如果銀行持有賣出期權(quán)將會從中獲利，但如果銀行持有買入期權(quán)將會放棄此權(quán)利；當利率下降，證券價格上升時，如果銀行持有買入期權(quán)，可以協(xié)議價格購進規(guī)定的金融資產(chǎn)，也可以賣掉買入期權(quán)獲利，若銀行持有賣出期權(quán)，則可以選擇不履行合同。所以，無論是利率上升還是下降，銀行都可以通過利率期權(quán)在一定程度上規(guī)避利率風險。

在實際運用中，商業(yè)銀行還可以將一系列的利率期權(quán)進行合成，得到利率期權(quán)的衍生產(chǎn)品：利率上限、利率下限和利率雙限等金融工具。

利率上限(Interest Rate Cap)，又稱利率帽子，指的是買賣雙方就未來某一時段內(nèi)的某一交易確定一個參考利率和一個利率上限。當參考利率超過利率上限時，則由賣方向買方支付協(xié)議中名義本金乘以超過上限利率得出的金額。利率上限可以看成由一系列不同有效期限的借款人利率期權(quán)合成的。通過買入利率上限，投資者可以避免未來一段時間內(nèi)每一期的利率風險。

與利率上限相反，利率下限(Interest Rate Floor)，又稱利率地板，指的是買賣雙方就未來某一時段內(nèi)的某一交易確定一個參考利率和一個利率下限。當參考利率低于利率下限時，則由賣方向買方支付協(xié)議中名義本金乘以低于下限利率得出的金額。利率下限可以看成是由一系列不同有效期限的貸款人利率期權(quán)合成的。通過買入利率下限，投資者可以避免過低利率帶來的風險。

將利率上限和利率下限合成，就可以得到利率雙限(Interest Rate Collar)。具體地，銀行在買入一項利率上限或利率下限的同時賣出一項利率下限或利率上限，就可以得到利率雙限。利率上限可以將未來一段時間的利率變動幅度限定在一定的范圍之內(nèi)。比如說，如果買方是資金需求者，通過買入利率上限，可以固定其利率。同時，買方又可以賣出利率下限，以獲得的收益來對沖其購買利率上限的費用；同樣的，如果買方是資金供給者，通過賣出利率上限，買入利率下限，也可以幫助其對沖風險。

4)利率互換(Interest Rate Swap)

利率互換是一種雙方承諾在一定期限內(nèi)進行款項支付的互換合約。在互換交易中，雙方互換的并非是本金，而僅是利息，其支付額取決于名義本金量。

利率互換主要有六種類型：普通利率互換、遠期利率互換、可贖回利率互換、可退賣利率互換、可延期利率互換以及零息互換，其中以普通利率互換最為常見。普通利率互換是指固定利率與浮動利率支付之間的定期互換。假設一家銀行的負債利率敏感性要大于其資產(chǎn)利率敏感性，且銀行預測利率上升。為了控制利率風險，銀行可以選擇在一定時期內(nèi)用固定利率支付交換浮動利率支付。此時，若利率上升，銀行可以從利率互換中獲得收益，且其支出是固定的，獲得的收益就可以抵消因利率上升對銀行利差的不利影響。2100433B

1．更高的準確性和時效性

衍生工具避險的一個重要內(nèi)在機理就是我們在定義中所言明的衍生性，其價格受制于基礎工具的變動，而且這種變動趨勢有明顯的規(guī)律性。以外匯期貨為例，由于期貨價格就是預期的現(xiàn)貨價格，影響現(xiàn)貨價格變動的諸因素同樣也在左右著期貨價格的變動，所以期貨價格與現(xiàn)貨價格具有平行變動性。平行變動性使期貨交易“相等且相反”的逆向操作可以方便地鎖定風險，而對衍生交易的精確定價與匹配可以準確地抵補風險。成熟衍生市場的流動性(一些新創(chuàng)的衍生產(chǎn)品除外)可以對市場價格變化做出靈活反應，并隨基礎交易頭寸的變動而隨時調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風險管理工具管理風險時的時滯問題。

2．成本優(yōu)勢

這與衍生交易的高杠桿性具有密切的關(guān)系。衍生工具操作時多采用財務杠桿方式，即付出少量資金可以控制大額的交易，一定時期后的平倉也只是進行差額結(jié)算，動用的資金很少，可大大節(jié)約公司套期保值的成本。對于場內(nèi)交易的衍生工具來說，由于創(chuàng)設了一個風險轉(zhuǎn)移市場，可以集中處理風險，這會大大降低尋找交易對手的信息成本，而交易的標準化和集中性又大大降低了交易成本。

3．更大的靈活性

場內(nèi)的衍生交易頭寸可以方便地由交易者隨時根據(jù)需要拋補，期權(quán)的購買者更獲得了履約與否的權(quán)利。場外交易則多是為投資者“量身訂造”的。而且，以金融工程工具為素材，投資銀行家可隨時根據(jù)客戶需要創(chuàng)設金融產(chǎn)品，這種靈活性是傳統(tǒng)金融工具無法相比的。

表外業(yè)務有狹義和廣義之分。

狹義的表外業(yè)務指那些未列入資產(chǎn)負債表，但同表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務和負債業(yè)務關(guān)系密切，并在一定條件下會轉(zhuǎn)為表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務和負債業(yè)務的經(jīng)營活動。通常把這些經(jīng)營活動稱為或有資產(chǎn)和或有負債，它們是有風險的經(jīng)營活動，應當在會計報表的附注中予以揭示。狹義的表外業(yè)務包括：（1）貸款承諾，這種承諾又可分為可撤銷承諾和不可撤銷承諾兩種；（2）擔保；（3）金融衍生工具，如期貨、互換、期權(quán)、遠期合約、利率上下限等；（4）投資銀行業(yè)務，包括證券代理、證券包銷和分銷、黃金交易；（5）中介服務類業(yè)務（包括但不限于代理收付、財務顧問、資產(chǎn)托管、各類保管業(yè)務等）；（6）其他類業(yè)務。

廣義的表外業(yè)務則除了包括狹義的表外業(yè)務，還包括結(jié)算、代理、咨詢等無風險的經(jīng)營活動，所以廣義的表外業(yè)務是指商業(yè)銀行從事的所有不在資產(chǎn)負債表內(nèi)反映的業(yè)務。按照巴塞爾委員會提出的要求，廣義的表外業(yè)務可分為兩大類：一是或有債權(quán)(債務)，即狹義的表外業(yè)務。二是金融服務類業(yè)務，包括：（1）信托與咨詢服務；（2）支付與結(jié)算；（3）代理人服務；（4）與貸款有關(guān)的服務，如貸款組織、貸款審批、辛迪加貸款代理等；（5）進出口服務，如代理行服務、貿(mào)易報單、出口保險業(yè)務等。

通常我們所說的表外業(yè)務一般是指狹義表外業(yè)務。

一、國際上對表外業(yè)務的管理。

“巴塞爾協(xié)議”將表外融資工具按其風險程度分為5類，并賦予不同的信用風險轉(zhuǎn)換系數(shù)，以便將表外項目轉(zhuǎn)為表內(nèi)項目，同銀行的資本金大小聯(lián)系起來。

二、中國銀行表外業(yè)務的管理。

按照中央銀行的有關(guān)規(guī)定，中國把商業(yè)銀行的表外業(yè)務分為十一類進行管理：

（一）等同于直接信用形式。

（二）特定交易項下的或有項目。

（三）短期內(nèi)可以自動清償和與貿(mào)易有關(guān)的或有項目。

（四）回購協(xié)議。

（五）有追索權(quán)的資產(chǎn)銷售。

（六）買入遠期資產(chǎn)。

（七）票據(jù)發(fā)行和循環(huán)包銷便利。

（八）初始期限為一年以下的、可隨時無條件取消的承諾。

（九）初始期限為一年或一年以上的其他承諾。

（十）利率、匯率合約。

（十一）部分繳付款項的股票。

20世紀80年代以來，隨著金融證券化、金融市場一體化不斷發(fā)展，金融工具不斷創(chuàng)新，各國商業(yè)銀行的表外業(yè)務得到了長足發(fā)展，資產(chǎn)業(yè)務所占比重及贏利空間不斷縮小。隨著表外業(yè)務市場的迅速發(fā)展，與表外業(yè)務相關(guān)的風險案件也不斷出現(xiàn)，涉案規(guī)模不斷擴張，因此，其信息的披露也越來越被監(jiān)管當局、投資者、管理者所重視。

與國際同業(yè)相比，中國商業(yè)銀行的表外業(yè)務范圍相對狹窄，業(yè)務量較小，入關(guān)后將面臨與眾多強大對手爭奪國內(nèi)表外業(yè)務市場的嚴峻形勢，國內(nèi)各商業(yè)銀行需要在短時間內(nèi)加大力度，迅速拓展表外業(yè)務。2100433B