大亞科技[000910]

大亞圣象作為中國地板行業(yè)的龍頭，在近幾年表現(xiàn)出出色的盈利能力。本文通過公司的財(cái)務(wù)報(bào)告簡單介紹一下大亞圣象(SZ000910)。

一、公司概況

大亞圣象于1999年在深交所上市，并于2006年收購大亞科技集團(tuán)有限公司持有的三個(gè)人造板公司75%的股權(quán)，主營業(yè)務(wù)也隨之變更為生產(chǎn)銷售地板和人造板。2015年，公司將煙草包裝印刷、汽車輪轂、信息通信等與當(dāng)前主業(yè)關(guān)聯(lián)度較低的全部非木業(yè)資產(chǎn)置出上市公司體系，同時(shí)收購部分木業(yè)子公司的少數(shù)股東股權(quán)，從而將業(yè)務(wù)專注于人造板和木地板的生產(chǎn)和銷售。

公司擁有“圣象”地板品牌和“大亞”人造板品牌，均為行業(yè)領(lǐng)軍。其中，圣象地板2017年銷量占我國規(guī)模以上企業(yè)木竹地板銷量的11%，為第二名的兩倍。公司原有年產(chǎn)160多萬立方米的中高密度板及刨花板產(chǎn)能和年產(chǎn)4700萬平方米的地板產(chǎn)能。其中強(qiáng)化地板產(chǎn)能3000多萬平,實(shí)木地板產(chǎn)能約1400萬平。2017年12月年產(chǎn)50萬立方米刨花板生產(chǎn)線和年產(chǎn)1400萬平米強(qiáng)化地板工廠相繼投產(chǎn)，公司產(chǎn)能獲得新的提升。

二、盈利分析

大亞圣象在2015年剝離非主營業(yè)務(wù)后，雖然營業(yè)收入出現(xiàn)下降，但是凈利潤增長明顯。從主要產(chǎn)品的銷售情況來看，木地板的銷售增長較為明顯，同時(shí)伴隨著毛利率的提升。木地板銷售和毛利率的增長主要是由于市場(chǎng)供需引起的漲價(jià)和公司產(chǎn)品向中高端的升級(jí)。（參見表一、表二）

表一：主要盈利指標(biāo)

表二：分產(chǎn)品營業(yè)收入及毛利率情況

由于公司在中高密度板方面消減了部分落后和虧損產(chǎn)能，隨著近三年的銷量逐年遞增，公司的整體產(chǎn)能達(dá)到一定瓶頸。根據(jù)未來林木資源可以預(yù)見的供應(yīng)緊張情況，公司2017年底新增了50萬立方米/年刨花板和1400萬平米/年強(qiáng)化地板的產(chǎn)能。（參見表三）

表三：產(chǎn)能情況

從投資回報(bào)來看，隨著產(chǎn)品的升級(jí)和漲價(jià)，公司毛利率獲得顯著提升，尤其是木地板產(chǎn)品，因此凈資產(chǎn)回報(bào)率和投入資本回報(bào)率都有較大增長。在當(dāng)前市場(chǎng)供需情況下，毛利率的提升是可持續(xù)的，因?yàn)閾碛辛謽I(yè)資源的公司能夠獲得遠(yuǎn)低于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成本。同時(shí)公司作為市場(chǎng)龍頭具備規(guī)模效應(yīng)和優(yōu)秀的成本控制能力，因此毛利率水平在同行業(yè)公司中也是首屈一指。（參見表四、表五）

表四：投資回報(bào)情況

表五：2016年部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手毛利潤情況

此外，2015年、2016年公司對(duì)大亞木業(yè)黑龍江和福建子公司分別計(jì)提0.8億和1.23億資產(chǎn)減值，占利潤總額的16.37%和17.91%。對(duì)照2017年0.22億的資產(chǎn)減值，公司2017年近1.2億的凈利潤增長相較2016年似乎并不顯著。同時(shí)，公司固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的占比持續(xù)下降，因此固定資產(chǎn)折舊也逐年下降，在一定程度上增加了毛利率和凈利潤。（參見表六）

表六：固定資產(chǎn)情況

三、經(jīng)營分析

從“三費(fèi)”控制上來看，大亞圣象在2015年剔除非主營業(yè)務(wù)后，財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著下降，管理費(fèi)用保持穩(wěn)定，而銷售費(fèi)用增長較快。銷售支出的增長主要是銷售推廣及市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)，2017年該項(xiàng)目增長超過1.3億元。（參見表七、表八）

表七：“三費(fèi)”支出情況

表八：“三費(fèi)”占比情況

從運(yùn)營效率來看，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在逐步提升，雖然幅度并不明顯。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降明顯，而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在近三年逐年上升，但是公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度較快且1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占比超過85%，因此公司在應(yīng)收賬款方面并沒有積累太多風(fēng)險(xiǎn)。（參見表九）

表九：運(yùn)營效率指標(biāo)情況

四、總結(jié)

大亞圣象在專注生產(chǎn)銷售地板和人造板業(yè)務(wù)后，表現(xiàn)出了行業(yè)龍頭應(yīng)有的盈利能力。受到產(chǎn)能的限制，公司近兩年銷售增長并不顯著，但是盈利率的上升使得公司的凈利潤提升明顯。隨著2017年底新的產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，公司未來的業(yè)績表現(xiàn)值得持續(xù)關(guān)注。

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