現(xiàn)代投資組合理論理論原理

?1、分散原理

?一般說來，投資者對于投資活動所最關(guān)注的問題是預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險的關(guān)系。投資者或“證券組合”管理者的主要意圖，是盡可能建立起一個有效組合。那就是在市場上為數(shù)眾多的證券中，選擇若干股票結(jié)合起來，以求得單位風(fēng)險的水平上收益最高，或單位收益的水平上風(fēng)險最小。

?2、相關(guān)系數(shù)對證券組合風(fēng)險的影響

?相關(guān)系數(shù)是反映兩個隨機變量之間共同變動程度的相關(guān)關(guān)系數(shù)量的表示。對證券組合來說，相關(guān)系數(shù)可以反映一組證券中，每兩組證券之間的期望收益作同方向運動或反方向運動的程度。

現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論由美國紐約市立大學(xué)巴魯克學(xué)院的經(jīng)濟學(xué)教授馬柯維茨提出的。

?1952年3月馬柯維茨在《金融雜志》發(fā)表了題為《資產(chǎn)組合的選擇》的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運動方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于1959年出版了《證券組合選擇》一書，詳細論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。

?現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的提出主要是針對化解投資風(fēng)險的可能性。該理論認為，有些風(fēng)險與其他證券無關(guān)，分散投資對象可以減少個別風(fēng)險（unique risk or unsystematic risk），由此個別公司的信息就顯得不太重要。個別風(fēng)險屬于市場風(fēng)險，而市場風(fēng)險一般有兩種：個別風(fēng)險和系統(tǒng)風(fēng)險（systematic risk），前者是指圍繞著個別公司的風(fēng)險，是對單個公司投資回報的不確定性；后者指整個經(jīng)濟所生的風(fēng)險無法由分散投資來減輕。

?雖然分散投資可以降低個別風(fēng)險，但是首先，有些風(fēng)險是與其他或所有證券的風(fēng)險具有相關(guān)性，在風(fēng)險以相似方式影響市場上的所有證券時，所有證券都會做出類似的反應(yīng)，因此投資證券組合并不能規(guī)避整個系統(tǒng)的風(fēng)險。

?其次，即使分散投資也未必是投資在數(shù)家不同公司的股票上，而是可能分散在股票、債券、房地產(chǎn)等多方面。

?再次，未必每位投資者都會采取分散投資的方式，因此，在實踐中風(fēng)險分散并非總是完全有效。

該理論主要解決投資者如何衡量不同的投資風(fēng)險以及如何合理組合自己的資金以取得最大收益問題。該理論認為組合金融資產(chǎn)的投資風(fēng)險與收益之間存在一定的特殊關(guān)系，投資風(fēng)險的分散具有規(guī)律性。

假設(shè)市場是有效的，投資者能夠得知金融市場上多種收益和風(fēng)險變動及其原因。

假設(shè)投資者都是風(fēng)險厭惡者，都愿意得到較高的收益率，如果要他們承受較大的風(fēng)險則必須以得到較高的預(yù)期收益作為補償。風(fēng)險是以收益率的變動性來衡量，用統(tǒng)計上的標準差來代表。

假定投資者根據(jù)金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率和標準差來選擇投資組合，而他們所選取的投資組合具有較高的收益率或較低的風(fēng)險。

假定多種金融資產(chǎn)之間的收益都是相關(guān)的，如果得知每種金融資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)，就有可能選擇最低風(fēng)險的投資組合。2100433B

現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論是由美國紐約市立大學(xué)巴魯克學(xué)院的經(jīng)濟學(xué)教授馬柯維茨提出的。 　?1952年3月馬柯維茨在《金融雜志》發(fā)表了題為《資產(chǎn)組合的選擇》的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運動方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于1959年出版了《證券組合選擇》一書，詳細論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。

組合化是建立在系統(tǒng)的分解與組合的理論基礎(chǔ)上。把一個具有某種功能的產(chǎn)品看做是一個系統(tǒng)，這個系統(tǒng)又是可以分解的，可以分解為若干功能單元。由于某些功能單元，不僅具備特定的功能，而且與其它系統(tǒng)的某些功能單元可以通用，互換，于是這類功能單元，便可分離出來，以標準單元或通用單元的形式獨立存在，這就是分解。為了滿足一定的要求，把若干個事先準備的標準單元，通用單元和個別的專用單元按照新系統(tǒng)的要求有機地結(jié)合起來，組成一個具有新功能的新系統(tǒng)，這就是組合。組合化的過程，既包括分解也包括組合，是分解與組合的統(tǒng)一。

組合化又是建立則統(tǒng)一化成果多次重復(fù)利用的基礎(chǔ)上。組合化的優(yōu)越性和它的效益均取決于組合單元或零部件來構(gòu)成物品的一種標準化形式。通過改變這些單元的聯(lián)接方法和空間組合，使之適用于各種變化了的條件和要求，創(chuàng)造出具有新功能的物品。

本書系統(tǒng)論述組合設(shè)計理論。全書共分十章，全面深入地介紹了區(qū)組設(shè)計、有限幾何、差集與差族、Hadamard矩陣、成對平衡設(shè)計和可分解設(shè)計等組合設(shè)計理論主要分支的基本概念、基礎(chǔ)理論和重要方法，還介紹了組合設(shè)計理論在糾錯碼理論和密碼學(xué)中的若干應(yīng)用。本書論證嚴謹、敘述簡潔、語言流暢。

本書可作為數(shù)學(xué)、信息論和計算機科學(xué)等專業(yè)的研究生和高年級本科生有關(guān)課程的教材或教學(xué)參考書，也可供相關(guān)領(lǐng)域的研究者作參考之用。