招標(biāo)發(fā)行分類(lèi)

招標(biāo)發(fā)行中的投標(biāo)方式，按不同性質(zhì)有如下分類(lèi)：

招標(biāo)發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)與非競(jìng)爭(zhēng)

競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)是指認(rèn)購(gòu)者根據(jù)自己的判斷提出愿接受的價(jià)格或利率，以及認(rèn)購(gòu)的數(shù)量進(jìn)行投標(biāo)。在招標(biāo)發(fā)行中，發(fā)行者則按價(jià)格由高到低，或者按照利率由低到高的順序決定中標(biāo)者，即通過(guò)投標(biāo)統(tǒng)一按中標(biāo)者中最低的價(jià)格（或最高的利率）作為中標(biāo)價(jià)格發(fā)行債券，直到完成預(yù)定的發(fā)行數(shù)量。

通常所提的投標(biāo)方式都是競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)，也叫多種價(jià)格中標(biāo)方式。非競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)是指認(rèn)購(gòu)者只報(bào)認(rèn)購(gòu)證券數(shù)量，發(fā)行者按當(dāng)天成交的競(jìng)爭(zhēng)性出價(jià)的最高價(jià)與最低價(jià)的平均價(jià)格出售。這種投標(biāo)方式，只有在認(rèn)購(gòu)數(shù)量不大時(shí)，才允許認(rèn)購(gòu)者采用。

招標(biāo)發(fā)行價(jià)格和利率

認(rèn)購(gòu)者利率決定以后，價(jià)格投標(biāo)指在債券利率已確定的條件下，由認(rèn)購(gòu)者根據(jù)利率與票面價(jià)格提出發(fā)行價(jià)格進(jìn)行投標(biāo)。直到完成預(yù)定數(shù)量。發(fā)行者則按照由高到低的次序決定中標(biāo)者，直到完成預(yù)定數(shù)量。由認(rèn)購(gòu)者根據(jù)利率與票面價(jià)格提出發(fā)行價(jià)格進(jìn)行投標(biāo)。利率投標(biāo)即認(rèn)購(gòu)者以百分比表示利率（即收益率）進(jìn)行投標(biāo)的方法。

招標(biāo)發(fā)行傳統(tǒng)與荷蘭

傳統(tǒng)方式指中標(biāo)者以各自提出的認(rèn)購(gòu)價(jià)格或利率取得債券，從而使同一種債券發(fā)行的中標(biāo)者所接受的發(fā)行條件不同。發(fā)行者按當(dāng)天成交的競(jìng)爭(zhēng)性出價(jià)的最高價(jià)與最低價(jià)的平均價(jià)格出售。中標(biāo)成本直接取決于投標(biāo)技巧，也叫多種價(jià)格中標(biāo)方式。通常所提的投標(biāo)方式都是競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)。荷蘭方式（又稱(chēng)統(tǒng)一價(jià)格中標(biāo)方式），即通過(guò)投標(biāo)統(tǒng)一按中標(biāo)者中最低的價(jià)格（或最高的利率）作為中標(biāo)價(jià)格發(fā)行債券。

公開(kāi)招標(biāo)的債券發(fā)行方式對(duì)發(fā)行者很有利。在招標(biāo)發(fā)行中，發(fā)行者不僅能自由地決定發(fā)行條件，競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)是指認(rèn)購(gòu)者根據(jù)自己的判斷提出愿接受的價(jià)格或利率，而且還能獲得最高的發(fā)行價(jià)格。但是，采取這種方法的費(fèi)用比協(xié)商議價(jià)高；日程安排不能隨便更改；同時(shí)，發(fā)行者需作出大量的推銷(xiāo)努力。

指通過(guò)招標(biāo)方式確定債券承銷(xiāo)商和發(fā)行條件的發(fā)行方式。按照國(guó)際慣例，根據(jù)標(biāo)的物的不同，招標(biāo)發(fā)行可分為價(jià)格招標(biāo)、收益率招標(biāo)；根據(jù)中標(biāo)規(guī)則不同，可分為荷蘭式招標(biāo)（單一價(jià)格中標(biāo)）和美式招標(biāo)（多種價(jià)格中標(biāo)）

公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行是指財(cái)政部通過(guò)招標(biāo)方式向由資格的承銷(xiāo)商發(fā)標(biāo)，投標(biāo)者中標(biāo)后，視同投資購(gòu)買(mǎi)性質(zhì)，可按一定價(jià)格向社會(huì)再行出售。這是從1995年起我國(guó)在國(guó)債發(fā)行上的一次重大改革，財(cái)政部在1年期記賬式國(guó)債的發(fā)行中首次采用了“交款優(yōu)先”的拍賣(mài)國(guó)債方式。

招標(biāo)發(fā)行與承購(gòu)包銷(xiāo)方式相比，公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行可以使國(guó)債的發(fā)行人與投資者直接見(jiàn)面，減少了中間環(huán)節(jié)，而且使競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和市場(chǎng)機(jī)制得以表現(xiàn)，有利于形成公平合理的發(fā)行條件，縮短發(fā)行期限，提高發(fā)行效率，降低了發(fā)行成本。發(fā)行者根據(jù)投標(biāo)的情況決定債券的發(fā)行條件和發(fā)行金額。

招標(biāo)發(fā)行是指通過(guò)招標(biāo)的方式來(lái)確定國(guó)債的承銷(xiāo)商和發(fā)行條件。招標(biāo)發(fā)行將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引人國(guó)債發(fā)行過(guò)程，從而能反映出承銷(xiāo)商對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)期和社會(huì)資金的供求狀況，推動(dòng)了國(guó)債發(fā)行利率及整個(gè)利率體系的市場(chǎng)化進(jìn)程。此外，招標(biāo)發(fā)行還有利于縮短發(fā)行時(shí)間，促進(jìn)國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)之間的銜接，基于這些優(yōu)點(diǎn)，招標(biāo)發(fā)行已成為我國(guó)國(guó)債發(fā)行體制改革的主要方向。

（一）招標(biāo)方式。采用多種價(jià)格（混合式）招標(biāo)方式，標(biāo)的為利率。全場(chǎng)加權(quán)平均中標(biāo)利率為票面利率，低于或等于票面利率的標(biāo)位，按面值承銷(xiāo)；高于票面利率15個(gè)以?xún)?nèi)（含15個(gè)）的標(biāo)位，按各自中標(biāo)利率與票面利率折算的價(jià)格承銷(xiāo)；高于票面利率15個(gè)以上（不含15個(gè)）的標(biāo)位，全部落標(biāo)。 　背離全場(chǎng)加權(quán)平均投標(biāo)利率75個(gè)以上（不含75個(gè)）的標(biāo)位視為無(wú)效投標(biāo)。 ?。ǘ?biāo)位限定。每一承銷(xiāo)團(tuán)成員最高、最低投標(biāo)標(biāo)位差為連續(xù)的25個(gè)標(biāo)位。 　（三）時(shí)間安排。2010年4月21日上午9:30-10:30為競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)時(shí)間；競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)結(jié)束后15分鐘內(nèi)為甲類(lèi)成員追加投標(biāo)時(shí)間；甲類(lèi)成員追加投標(biāo)結(jié)束后15分鐘內(nèi)為填制債權(quán)托管申請(qǐng)書(shū)時(shí)間。

（一）發(fā)行場(chǎng)所。通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)、證券交易所債券市場(chǎng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)各交易場(chǎng)所）發(fā)行，其中試點(diǎn)商業(yè)銀行柜臺(tái)銷(xiāo)售部分不再另行分配額度。 ?。ǘ┢贩N和數(shù)量。本期國(guó)債為7年期固定利率附息債，計(jì)劃發(fā)行面值總額280億元，全部進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)。甲類(lèi)成員在競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)結(jié)束后，有權(quán)追加本期國(guó)債。 ?。ㄈr(shí)間安排。2010年4月21日招標(biāo)，4月22日開(kāi)始發(fā)行并計(jì)息，4月26日發(fā)行結(jié)束。 ?。ㄋ模┥鲜邪才?。2010年4月28日起上市交易。各交易場(chǎng)所交易方式為現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)和回購(gòu)，其中試點(diǎn)商業(yè)銀行柜臺(tái)為現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)。本期國(guó)債上市后，可以在各交易場(chǎng)所間相互轉(zhuǎn)托管。通過(guò)試點(diǎn)商業(yè)銀行柜臺(tái)購(gòu)買(mǎi)的本期國(guó)債，可以在債權(quán)托管銀行質(zhì)押貸款，具體辦法由各試點(diǎn)商業(yè)銀行制訂。 ?。ㄎ澹﹥陡栋才?。本期國(guó)債利息按年支付，每年4月22日（節(jié)假日順延，下同）支付利息，2017年4月22日償還本金并支付最后一次利息。財(cái)政部委托中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)債登記公司）、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)證券登記公司）上海、深圳分公司以及試點(diǎn)商業(yè)銀行辦理利息支付及到期償還本金等事宜。 　（六）發(fā)行手續(xù)費(fèi)率。承銷(xiāo)面值的0.1%。2100433B

概念含義

國(guó)債招標(biāo)發(fā)行是指通過(guò)招標(biāo)的方式來(lái)確定國(guó)債的承銷(xiāo)商和發(fā)行條件。招標(biāo)發(fā)行將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引入國(guó)債發(fā)行過(guò)程，從而能反映出承銷(xiāo)商對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)期和社會(huì)資金的供求狀況，推動(dòng)了國(guó)債發(fā)行利率及整個(gè)利率體系的市場(chǎng)化進(jìn)程。此外，招標(biāo)發(fā)行還有利于縮短發(fā)行時(shí)間，促進(jìn)國(guó)債一、二級(jí)市場(chǎng)之間的銜接，基于這些優(yōu)點(diǎn)，招標(biāo)發(fā)行已成為我國(guó)國(guó)債發(fā)行體制改革的主要方向。

財(cái)政部代理發(fā)行2014年地方政府債券招標(biāo)發(fā)行規(guī)則

為規(guī)范財(cái)政部代理發(fā)行地方政府債券發(fā)行程序，根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，制定本規(guī)則。

第一條 2014年地方政府債券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)地方債）通過(guò)財(cái)政部國(guó)債發(fā)行招投標(biāo)系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)招標(biāo)系統(tǒng)）面向2012-2014年記賬式國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)承銷(xiāo)團(tuán)）成員招標(biāo)發(fā)行，采用單一價(jià)格招標(biāo)方式，招標(biāo)標(biāo)的為利率。全場(chǎng)最高中標(biāo)利率為當(dāng)期地方債票面利率，各中標(biāo)承銷(xiāo)團(tuán)成員按面值承銷(xiāo)。招標(biāo)時(shí)間為招標(biāo)日上午9:50至10:30。

第二條 投標(biāo)限定。

（一）投標(biāo)標(biāo)位限定。投標(biāo)標(biāo)位變動(dòng)幅度為0.01%。每一承銷(xiāo)團(tuán)成員最高、最低標(biāo)位差為30個(gè)標(biāo)位，無(wú)需連續(xù)投標(biāo)。投標(biāo)標(biāo)位區(qū)間為招標(biāo)日前1至5個(gè)工作日（含第1和第5個(gè)工作日），待償期為3年、5年或7年的國(guó)債收益率算數(shù)平均值上下各浮動(dòng)15%（四舍五入精確到0.01%）。

（二）投標(biāo)量和承銷(xiāo)量限定。

最高投標(biāo)量。承銷(xiāo)團(tuán)甲、乙類(lèi)成員最高投標(biāo)限額分別為當(dāng)期地方債招標(biāo)額的30%、10%。

最低投標(biāo)、承銷(xiāo)義務(wù)。承銷(xiāo)團(tuán)甲、乙類(lèi)成員最低投標(biāo)量分別為當(dāng)期地方債招標(biāo)額的4%、1%；承銷(xiāo)團(tuán)甲、乙類(lèi)成員最低承銷(xiāo)額分別為當(dāng)期地方債招標(biāo)額的1%、0.2%。

單一標(biāo)位投標(biāo)量。單一標(biāo)位最低投標(biāo)限額為0.2億元，投標(biāo)量最小變動(dòng)幅度為0.1億元，最高投標(biāo)限額為30億元。

上述比例計(jì)算均四舍五入精確到0.1億元。

第三條 中標(biāo)原則。

（一）中標(biāo)募入順序。按照低利率優(yōu)先的原則對(duì)投標(biāo)逐筆募入，直到募滿(mǎn)招標(biāo)額或?qū)⑷客稑?biāo)募完為止。

（二）最高中標(biāo)利率標(biāo)位中標(biāo)分配順序。以各承銷(xiāo)團(tuán)成員在最高中標(biāo)利率標(biāo)位投標(biāo)量為權(quán)數(shù)平均分配，最小中標(biāo)單位為0.1億元，分配后仍有尾數(shù)時(shí)，按投標(biāo)時(shí)間優(yōu)先原則分配。

第四條 債權(quán)登記和托管。

（一）在招標(biāo)結(jié)束后15分鐘內(nèi)，各中標(biāo)承銷(xiāo)團(tuán)成員應(yīng)通過(guò)招標(biāo)系統(tǒng)填制“債權(quán)托管申請(qǐng)書(shū)”，在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)國(guó)債登記公司），中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)證券登記公司)上海、深圳分公司選擇托管。逾時(shí)未填制的，系統(tǒng)默認(rèn)全部在國(guó)債登記公司托管。

（二）券種注冊(cè)和承銷(xiāo)額度注冊(cè)。國(guó)債登記公司，證券登記公司上海、深圳分公司根據(jù)招標(biāo)結(jié)果辦理券種注冊(cè)，根據(jù)各中標(biāo)承銷(xiāo)團(tuán)成員選擇的債券托管數(shù)據(jù)為各中標(biāo)機(jī)構(gòu)辦理承銷(xiāo)額度注冊(cè)。

（三）地方債債權(quán)確立實(shí)行見(jiàn)款付券方式。承銷(xiāo)團(tuán)成員不遲于繳款日將發(fā)行款繳入國(guó)家金庫(kù)XX?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市）分庫(kù)。地方財(cái)政部門(mén)不遲于債權(quán)登記日（即繳款日次一個(gè)工作日）中午12：00，將發(fā)行款入庫(kù)情況告知財(cái)政部（國(guó)庫(kù)司）。如地方財(cái)政部門(mén)在發(fā)行款繳款截止日期前未足額收到中標(biāo)承銷(xiāo)團(tuán)成員應(yīng)繳發(fā)行款，財(cái)政部（國(guó)庫(kù)司）將不遲于債權(quán)登記日15:00通知國(guó)債登記公司。國(guó)債登記公司辦理債權(quán)登記和托管時(shí)對(duì)地方財(cái)政部門(mén)未收到發(fā)行款的相應(yīng)債權(quán)暫不辦理債權(quán)登記和托管；對(duì)涉及證券登記公司上海、深圳分公司分托管的部分，國(guó)債登記公司應(yīng)不遲于債權(quán)登記日16:00書(shū)面通知證券登記公司上海、深圳分公司，后者辦理債權(quán)登記和托管時(shí)對(duì)地方財(cái)政部門(mén)未收到發(fā)行款的相應(yīng)債權(quán)暫不辦理債權(quán)登記和托管。對(duì)于未辦理債權(quán)確認(rèn)的部分，財(cái)政部根據(jù)地方財(cái)政部門(mén)發(fā)行款收到情況另行通知國(guó)債登記公司處理。國(guó)債登記公司如在債權(quán)登記日15:00前未收到財(cái)政部關(guān)于不辦理全部或部分債權(quán)登記的通知，證券登記公司上海分公司、深圳分公司在債權(quán)登記日16:00前未收到國(guó)債登記公司關(guān)于不辦理全部或部分分托管債權(quán)的通知，即辦理全部債權(quán)登記和托管手續(xù)。

第五條 應(yīng)急投標(biāo)。招標(biāo)系統(tǒng)客戶(hù)端出現(xiàn)技術(shù)問(wèn)題，承銷(xiāo)團(tuán)成員可以將內(nèi)容齊全的“財(cái)政部代理發(fā)行2014年地方政府債券應(yīng)急投標(biāo)書(shū)”或“財(cái)政部代理發(fā)行2014年地方政府債券債權(quán)托管應(yīng)急申請(qǐng)書(shū)”(格式見(jiàn)附件)傳真至國(guó)債登記公司，委托國(guó)債登記公司代為投標(biāo)或托管債權(quán)。

（一）承銷(xiāo)團(tuán)成員如需進(jìn)行應(yīng)急投標(biāo)（或債權(quán)托管），應(yīng)及時(shí)通過(guò)撥打招標(biāo)室電話(huà)向財(cái)政部招標(biāo)人員報(bào)告。

（二）應(yīng)急投標(biāo)時(shí)間以國(guó)債登記公司收到應(yīng)急投標(biāo)書(shū)（或債權(quán)托管應(yīng)急申請(qǐng)書(shū)）的時(shí)間為準(zhǔn)。應(yīng)急投標(biāo)截止時(shí)間為當(dāng)期地方債投標(biāo)截止時(shí)間，債權(quán)托管應(yīng)急申請(qǐng)截止時(shí)間為當(dāng)期地方債債權(quán)托管截止時(shí)間。

（三）應(yīng)急投標(biāo)書(shū)（或債權(quán)托管應(yīng)急申請(qǐng)書(shū)）錄入招標(biāo)系統(tǒng)后，申請(qǐng)應(yīng)急的承銷(xiāo)團(tuán)成員將無(wú)法通過(guò)招標(biāo)系統(tǒng)投標(biāo)（或托管債權(quán)）。

（四）如承銷(xiāo)團(tuán)成員既通過(guò)招標(biāo)系統(tǒng)投標(biāo)（或托管債權(quán)），又進(jìn)行應(yīng)急投標(biāo)（或債權(quán)托管），或進(jìn)行多次應(yīng)急投標(biāo)（或債權(quán)托管），以最后一次有效投標(biāo)（或債權(quán)托管）為準(zhǔn)；如承銷(xiāo)團(tuán)成員應(yīng)急投標(biāo)（或債權(quán)托管）內(nèi)容與通過(guò)招標(biāo)系統(tǒng)投標(biāo)（或托管債權(quán)）的內(nèi)容一致，不做應(yīng)急處理。

（五）除財(cái)政部通知延長(zhǎng)應(yīng)急投標(biāo)時(shí)間外，晚于投標(biāo)截止時(shí)間的應(yīng)急投標(biāo)為無(wú)效投標(biāo)。

（六）國(guó)債登記公司確認(rèn)招標(biāo)時(shí)間內(nèi)其負(fù)責(zé)維護(hù)的招標(biāo)系統(tǒng)或通訊主干線(xiàn)運(yùn)行出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，財(cái)政部將通過(guò)中債發(fā)行業(yè)務(wù)短信平臺(tái)，通知經(jīng)報(bào)備的承銷(xiāo)團(tuán)成員常規(guī)聯(lián)系人、投標(biāo)操作人，延長(zhǎng)招標(biāo)應(yīng)急投標(biāo)時(shí)間至投標(biāo)截止時(shí)間后半小時(shí)。通知內(nèi)容為“[招標(biāo)室通知] 201X年X月X日財(cái)政部代理發(fā)行地方債招標(biāo)應(yīng)急投標(biāo)時(shí)間延長(zhǎng)半小時(shí)”。

第六條 分銷(xiāo)。地方債分銷(xiāo)，是指在規(guī)定的分銷(xiāo)期內(nèi)，中標(biāo)承銷(xiāo)團(tuán)成員將中標(biāo)的全部或部分地方債債權(quán)額度轉(zhuǎn)讓給非承銷(xiāo)團(tuán)成員的行為。

（一）分銷(xiāo)方式。地方債采取場(chǎng)內(nèi)掛牌、場(chǎng)外簽訂分銷(xiāo)合同的方式分銷(xiāo)。

（二）分銷(xiāo)對(duì)象。地方債分銷(xiāo)對(duì)象為在國(guó)債登記公司開(kāi)立債券賬戶(hù)及在證券登記公司開(kāi)立股票和基金賬戶(hù)的各類(lèi)投資者。國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員間不得分銷(xiāo)。非國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員通過(guò)分銷(xiāo)獲得的地方債債權(quán)額度，在分銷(xiāo)期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

（三）分銷(xiāo)價(jià)格。國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員根據(jù)市場(chǎng)情況自定價(jià)格分銷(xiāo)。

第七條 其他。

（一）承銷(xiāo)團(tuán)成員在2014年地方債發(fā)行投標(biāo)中，未達(dá)到最低投標(biāo)量或最低承銷(xiāo)量的情況累計(jì)達(dá)到4次的，將不得繼續(xù)參與2014年地方債發(fā)行招投標(biāo)。承銷(xiāo)團(tuán)成員承銷(xiāo)2014年地方債情況，將作為記賬式國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)考核的重要參考。

（二）本規(guī)則未作規(guī)定的，或者規(guī)定的內(nèi)容與當(dāng)期地方債發(fā)行文件不一致的，以當(dāng)期地方債發(fā)行文件為準(zhǔn)。

（三）本規(guī)則自公布之日起施行，有效期截至2014年12月31日。

附：1.財(cái)政部代理發(fā)行2014年地方政府債券應(yīng)急投標(biāo)書(shū)（略）

2.財(cái)政部代理發(fā)行2014年地方政府債券債權(quán)托管應(yīng)急申請(qǐng)書(shū)（略）

財(cái)政部通知

財(cái)政部關(guān)于印發(fā)《財(cái)政部代理發(fā)行2012年地方政府債券招標(biāo)發(fā)行規(guī)則》的通知

財(cái)庫(kù)〔2012〕48號(hào)

各省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市財(cái)政廳（局），記賬式國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)成員，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司，上海證券交易所，深圳證券交易所：

為規(guī)范代理發(fā)行2012年地方政府債券招標(biāo)發(fā)行工作，財(cái)政部制定了《財(cái)政部代理發(fā)行2012年地方政府債券招標(biāo)發(fā)行規(guī)則》，現(xiàn)予以公布，請(qǐng)遵照?qǐng)?zhí)行。

附件：財(cái)政部代理發(fā)行2012年地方政府債券招標(biāo)發(fā)行規(guī)則

中華人民共和國(guó)財(cái)政部

二〇一二年五月八日

財(cái)政部代理發(fā)行2012年地方政府債券招標(biāo)發(fā)行規(guī)則