浙江超龍機(jī)電有限公司簡(jiǎn)介

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染料及中間體漲價(jià)超預(yù)期，我們上調(diào)浙江龍盛盈利預(yù)測(cè)。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) 2018 年 PE 為 11.5 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

間苯二酚價(jià)格持續(xù)上漲超預(yù)期：間苯二酚主要用于染料工業(yè)、塑料工業(yè)、醫(yī)藥、橡膠等。據(jù)化工在線統(tǒng)計(jì)，間苯二酚的價(jià)格持續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截止到 1 月 18 日，價(jià)格達(dá)到 87000元/噸，較 2017 年年底漲幅達(dá) 2000 元/噸。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，進(jìn)出口價(jià)格自 2017 年 8 月開(kāi)始明顯上漲，11月份進(jìn)口均價(jià)為 4300美元/噸，出口均價(jià)為 5400美元/噸，同比分別增長(zhǎng) 10%和 16%。

間苯二胺持續(xù)漲價(jià)：間苯二胺主要用作活性染料中間體。由于上游原料純苯價(jià)格的上漲，以及環(huán)保壓力造成的很多企業(yè)的停產(chǎn)檢修，間苯二胺近兩年持續(xù)漲價(jià)。根據(jù)公司公告，2017 年第三季度較 2016 年年初漲價(jià)20.73%，較 2017 年一季度漲價(jià)5.43%。且據(jù)我們了解，2017 年四季度及 2018 年至今，價(jià)格仍處上行通道。

公司將充分受益中間體漲價(jià)：公司目前有 3 萬(wàn)噸間苯二酚產(chǎn)能，和 7.5萬(wàn)噸的間苯二胺產(chǎn)能，間苯二酚未來(lái)將擴(kuò)建至 5 萬(wàn)噸，間苯二胺未來(lái)將擴(kuò)建至 10 萬(wàn)噸。此輪中間體將給公司帶來(lái)較大業(yè)績(jī)?cè)隽?。從彈性角度，間苯二酚價(jià)格每上漲 10000 元/噸，公司 EPS 增厚 0.07 元。間苯二胺價(jià)格每上漲 10000 元/噸，公司 EPS 增厚 0.17 元。

染料價(jià)格淡季上漲值得重視：近期作為風(fēng)向標(biāo)分散黑 ECT 300%價(jià)格上調(diào)至 45 元/公斤，分散類其他產(chǎn)品同步上調(diào)。我們認(rèn)為一方面環(huán)保形勢(shì)持續(xù)嚴(yán)峻，企業(yè)開(kāi)工受到限制，染料供應(yīng)量較少，庫(kù)存偏低，染料供應(yīng)缺口已經(jīng)形成；另一方面下游印染及紡織行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)。作為染料業(yè)的直接下游行業(yè)，2017 年印染行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

環(huán)保放松，染料及中間體價(jià)格下降。

盈利預(yù)測(cè)與估值

染料及中間體漲價(jià)超預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為 0.79、1.14、1.01 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年 PE 為 11.5 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

中銀國(guó)際證券研究所化工團(tuán)隊(duì)

(投資有風(fēng)險(xiǎn),入市須謹(jǐn)慎!報(bào)告詳文請(qǐng)參見(jiàn)我司2018年1 月22日研究報(bào)告)

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