遂寧周氏管業(yè)

遂寧市周氏管業(yè)配送中心成立于2006年，地處于遂寧市通德大橋(涪江三橋)西橋頭，現(xiàn)有在職員工十余人，配送車輛三輛，年銷量1000萬余元。公司一級代理了:浙江偉星新型建材股份有限公司生產的PP-R給水管、PVC紅藍電工套管、潔具水暖;四川省川匯塑膠有限公司生產的PP-R給水管、PVC排水管、PVC電工套管、PE給水管、PE雙壁波紋管;崇州市學林塑膠有限公司生產的PP-R給水管、PVC排水管、PVC電工套管、PE給水管、PE雙壁波紋管;成都市標輝塑膠有限公司生產的PVC排水管、PVC電工套管;福建省南安市福華衛(wèi)浴潔具廠等生產的水龍頭、角閥、高壓管、淋浴花灑等系列產品。

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分析員： 尹仁偉

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綜述與觀點：鋅：國內庫存累積超預期疊加海內外股市重挫、鋅價短期偏弱 一周綜述：上周滬鋅主力合約于周初 26800 小幅回落至 26000。受月初強勁就業(yè)、薪資數(shù)據(jù)刺激，美元指數(shù)繼續(xù)小幅上行至 90.4。LME 鋅期貨庫存繼續(xù)下滑，當前已跌破 16 萬噸至 15.9萬噸，上周現(xiàn)貨升水維持在 50 美元附近，國內三地現(xiàn)貨庫存升破 17 萬噸，現(xiàn)貨升水跌破 100元/噸，現(xiàn)貨進口虧損周內均值維持在 1200 元/噸左右。后市展望：臨近春節(jié)下游開工率逐步下滑及華北地區(qū)環(huán)保趨嚴，階段性需求放緩，而煉廠一季度并未出現(xiàn)非常規(guī)檢修計劃，國內庫存階段性持續(xù)累積可以預見，國內相對弱勢。海外受歐美經濟持續(xù)復蘇影響消費表現(xiàn)強勁，顯性庫存穩(wěn)步下滑相對偏強。當前邏輯轉換：此前，在低庫存背景下，受 LME 新奧爾良倉庫注銷倉單短期激增推高現(xiàn)貨升水推動鋅價強勢，近期價格驅動邏輯逐步切換至對節(jié)后國內下游復工帶來的需求回暖供需短缺加劇的擔憂?？紤]到精礦供應受新增及復產產量爬坡速度影響，一季度或成為年內精礦供給最為緊張的時段，加工費料將進一步下挫、精鋅增量釋放難以出現(xiàn)，低庫存下供需短缺加劇勢必推動鋅價偏強，且短期難以證偽價格偏強運行。上周鋅價連續(xù)下挫或主因：①節(jié)后供需短缺加劇邏輯轉換推動鋅價上行的潛臺詞為節(jié)前國內庫存累積速度較慢為節(jié)后墊底低庫存的基礎，而近期國內三地庫存已呈加速上行之勢、②國內外股市聯(lián)動大幅下挫、情緒傳染拖累鋅價表現(xiàn)。受月初美國強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)刺激，市場對美國貨幣政策正?；俣燃涌斓膿鷳n引發(fā)美指走強、國債雙殺?？紤]到，從基本金屬需求的角度看，加息加快是對經濟復蘇超預期的反應，情緒及金融屬性層面壓制實屬短期擾動。當前國內需求階段性放、庫存開始累積，現(xiàn)貨升水回落至小幅貼水狀態(tài)與此同時 2-4 月價差亦回落至平水附近，節(jié)后下游開工復產需求回暖將大概率再度推動現(xiàn)貨走強，跨期正套機會隱現(xiàn)?？紤]到當前鋅價強勢主因 LME 注銷倉單短期激增極高升水，短期存在因倫鋅擠倉結束而導致價格短期蹦跌，因此建議當期暫以觀望為主，待價格出現(xiàn)預期回調則單邊做多或跨期正套機會來臨。鋁：階段性供需失衡未有顯著改觀、鋁價或將繼續(xù)尋底一周綜述：上周滬鋁自 14500 弱勢震蕩下滑至 14200。長江有色現(xiàn)貨報價自上周的 14200跌至 14100 上下，之后進一步跌破 14000。1 月交割后買期拋現(xiàn)力量促使現(xiàn)貨短期衰減，現(xiàn)貨貼水回落至 170 元/噸，上周受期貨價格相對過快夏促，基差小幅收窄至最高-80 元/噸。受節(jié)前消費下滑、產量繼續(xù)上升，社會庫存再度攀升，一周增近 2 萬噸。節(jié)日期間下游開工率難有起色、新增產量釋放，庫存料將繼續(xù)累積。后市邏輯及展望：國內電解鋁新產能投產加速，1 月份新投產能月 52 萬噸，目前未聞因虧損導致的減產，節(jié)日期間產量將繼續(xù)增加。下游需求：臨近節(jié)前鋁材開工率持續(xù)下滑但基本企穩(wěn)，而外需鋁材出口邊際回暖，海關數(shù)據(jù)顯示，1 月中國未鍛軋鋁及鋁材出口 44.5 萬噸，較去年同期增 5.6 萬噸，較上月增 0.5 萬噸，因低比值刺激自 11 月環(huán)比穩(wěn)定回升。綜合來看，國內：供需失衡因季節(jié)性持續(xù)惡化壓力不減。新增按部就班投產、而預期的高成本鋁企因近期持續(xù)虧損而關停行為并未出現(xiàn)，或因去年 1-3 季度普遍贏利積累利潤，暫時不會出現(xiàn)現(xiàn)金流問題，且隨成本回落虧損收窄，近期難以看見因虧損而減產的現(xiàn)象。下游需求因周度報告·2018.2.5-2.9 有色金屬節(jié)日導致的鋁材開工率下滑已觸底、外需出口因低比值刺激連續(xù) 3 個月回暖且可以預計將持續(xù)，邊際回暖確認但內需需待節(jié)后復工及出口量變到質變時間發(fā)酵，方可扭轉國內供需失衡態(tài)勢。海外方面，因美歐等發(fā)達經濟體經濟強勁復蘇，鋁消費邊際回暖，考慮到海外新增有限供需短缺有望加劇，倫鋁相對偏強。內弱外強、及極低比值下，價格較難出現(xiàn)進一步大幅下挫，但考慮到國內邊際過剩之勢短期難以扭轉，疊加龐大社會庫存壓力價格預計將繼續(xù)弱勢震蕩下行。

鋅：國內庫存累積超預期疊加海內外股市重挫、鋅價短期偏弱

鋁：階段性供需失衡未有顯著改觀、鋁價或將繼續(xù)尋底

一、原料供應分析

供需層面：據(jù)國統(tǒng)局最新數(shù)據(jù)顯示 11 月全國電解鋁產量 235 萬噸，同比下滑 16.8%；海關數(shù)據(jù)顯示，2017 年 11 月份我鋁材出口量為 33 萬噸，同比回落 2.94%。

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綜述與觀點：

鋅：供需兩弱短期矛盾并不突出、關注倫鋅擠倉后短期回落風險

一周綜述：上周滬鋅主力合約于26000-26480區(qū)間窄幅震蕩。美元指數(shù)小幅下挫至90附近提振外盤金屬，LME鋅期貨庫存近期維持在18萬噸幾無變化而注銷倉單短期激增至最高37.4%擠高現(xiàn)貨升水至50美元附近，國內三地現(xiàn)貨庫存仍在回升（截止上周一已至15.9萬噸），現(xiàn)貨升水回落至小幅貼水，現(xiàn)貨進口虧損1400元/噸左右。

后市展望：臨近春節(jié)下游開工率逐步下滑及華北地區(qū)環(huán)保趨嚴，階段性需求放緩，而煉廠一季度并未出現(xiàn)非常規(guī)檢修計劃，國內庫存階段性持續(xù)累積可以預見。而近期鋅價仍顯偏強或主因LME新奧爾良倉庫注銷倉單短期激增推高現(xiàn)貨升水。近期關注LME注銷倉單短期激增后回落引發(fā)的現(xiàn)貨升水下滑，進而引發(fā)空檔期鋅價短期下跌?？紤]到精礦供應受新增及復產產量爬坡速度影響，一季度或成為年內精礦供給最為緊張的時段，精鋅釋放增量有限，伴隨年后下游開工提速，在低庫存的大環(huán)境下鋅價有望再創(chuàng)新高。

當前國內需求階段性放、庫存開始累積，現(xiàn)貨升水回落至小幅貼水狀態(tài)與此同時2-4月價差亦回落至平水附近，節(jié)后下游開工復產需求回暖將大概率再度推動現(xiàn)貨走強，跨期正套機會隱現(xiàn)?？紤]到當前鋅價強勢主因LME注銷倉單短期激增極高升水，短期存在因倫鋅擠倉結束而導致價格短期蹦跌，因此建議當期暫以觀望為主，待價格出現(xiàn)預期回調則單邊做多或跨期正套機會來臨。

鋁：“違規(guī)”產能復核遲遲未兌現(xiàn)、鋁價或將繼續(xù)尋底

一周綜述：上周滬鋁自15200小幅下滑并一度跌破15000。周五長江有色現(xiàn)貨價報14460，較周初下跌480元/噸，1月交割后買期拋現(xiàn)力量促使現(xiàn)貨短期衰減，現(xiàn)貨貼水回落至170元/噸較周初回落70元/噸。上周國內主要市場電解鋁庫存環(huán)比下降0.4萬噸至176.4，主因臨近春節(jié)假期，廣東、江蘇等地出現(xiàn)部分節(jié)前備貨，出庫環(huán)比上周回升，同期西北鋁錠發(fā)運減弱，車皮和集裝箱均有緊張情況，新疆、青海等地站臺鋁錠庫存累積。

后市展望：滬鋁上周短期破位下行概因：①此前，環(huán)保督查組點名山東鋁企存在合規(guī)產能瞞報，責令地方政府30個工作日予國家相關機構作出反饋，“違規(guī)”產能涉及289萬噸，對供需結構影響巨大，而時至今日仍未有進一確認消息釋放，使市場信心減弱②鋁價反彈刺激新產能投產，其中內蒙中蒙泰鋁業(yè)、內蒙古創(chuàng)源金屬、華云新材、甘肅中瑞鋁業(yè)均于近期投產，據(jù)阿拉丁測算一季度投產產能達到140.2萬噸，而與此同時處于節(jié)前后下游開工影響較大，庫存將持續(xù)攀升，階段性預期與現(xiàn)實都將施壓鋁價。而此時，“違規(guī)”產能復產遲遲為推進，鋁價受現(xiàn)貨端供需壓力短期或將繼續(xù)尋底。

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