10+3機(jī)制

熔斷機(jī)制面臨市場三問 大招能否令A(yù)股止跌反轉(zhuǎn)？

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝即認(rèn)為，熔斷機(jī)制下，市場價(jià)格不能及時(shí)反映交易者的意愿，容易導(dǎo)致價(jià)格扭曲和有效性下降。價(jià)格扭曲會(huì)帶來價(jià)格波動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)會(huì)加劇市場波動(dòng)，不到萬不得已之時(shí)，不應(yīng)引入這項(xiàng)機(jī)制。

指數(shù)熔斷設(shè)漲跌5%和7%閾值 交易所火速征求意見

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在微博上表示，證監(jiān)會(huì)研究制定指數(shù)熔斷機(jī)制方案，方向是正確的，利于穩(wěn)定市場。不過業(yè)內(nèi)也有不同意見，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在微博上表示，熔斷機(jī)制下，市場價(jià)格不能及時(shí)地反映交易者的交易意愿，容易導(dǎo)致價(jià)格扭曲和有效性下降?！安坏饺f不得已的時(shí)候，不應(yīng)該引入這項(xiàng)機(jī)制?！彼吻遢x稱。

政協(xié)委員：推出熔斷機(jī)制反映官員不了解金融市場

全國政協(xié)委員、香港宏安集團(tuán)有限公司主席、香港廣西社團(tuán)總會(huì)會(huì)長鄧清河指出：“在2015年的時(shí)候，內(nèi)地金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)暴力救市，犯了很多錯(cuò)誤；年底的時(shí)候出臺(tái)了熔斷機(jī)制，在我看來反映出它不太了解金融市場?！?

專家：熔斷機(jī)制導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大 環(huán)境不同結(jié)果南橘北枳

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)評論員張捷在《我財(cái)經(jīng)》節(jié)目中表示：“熔斷機(jī)制和漲跌停板還是有差別的，漲跌停板的時(shí)候單項(xiàng)可以賣，熔斷是買和賣都是停的。雖然股指期貨的保證金現(xiàn)在提高了到40%，但是法定還是很低的，實(shí)際上熔斷的時(shí)候，對于交易所安全來講很有異議，融資融券的人風(fēng)險(xiǎn)是加大的，熔斷首先體現(xiàn)的是融資融券交易所保證金的利益，因?yàn)檫@些既可以做空也可以做多?！?

學(xué)者王子念對于熔斷機(jī)制有自己的理解。他認(rèn)為，首先熔斷機(jī)制阻礙A股市場效率。當(dāng)A股熔斷機(jī)制觸發(fā)后，上交所將暫停股票及相關(guān)品種的競價(jià)交易，而基金（黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放式指數(shù)基金除外）交易的暫停則會(huì)產(chǎn)生基金應(yīng)付贖回資金的壓力?；鹦枰咳斩家Y(jié)算應(yīng)付贖回要求，如果股票市場停止交易，將會(huì)加大基金應(yīng)付投資者贖回的流動(dòng)性壓力?；馂榱藨?yīng)付贖回壓力，只能以減持股票的方式應(yīng)對，而這不符合熔斷機(jī)制的初衷。另外，由于熔斷機(jī)制的出現(xiàn)，當(dāng)滬深指數(shù)波動(dòng)到達(dá)5%或7%后，股票市場暫停或停止交易，會(huì)減少原有的市場交易時(shí)間，需要較長的時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)股票市場的價(jià)格調(diào)整，犧牲了股票市場調(diào)整的效率。

其次，熔斷機(jī)制損害了市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。熔斷機(jī)制下，市場價(jià)格不能及時(shí)地反映交易者的交易意愿，容易導(dǎo)致價(jià)格扭曲和有效性下降。A股的熔斷機(jī)制是針對我國滬深300指數(shù)的波動(dòng)幅度制定的暫停交易制度，然而滬深300指數(shù)無法體現(xiàn)中小市值股票的走勢。當(dāng)A股出現(xiàn)熔斷時(shí)，中小市值股票即使在正常波動(dòng)幅度內(nèi)，仍然不能進(jìn)行正常交易，交易暫停后對該類股票的波動(dòng)反而可能產(chǎn)生一定的沖擊，使得藍(lán)籌股的非理性增長傳染到中小股，影響股票的市場價(jià)格。

張捷認(rèn)為，熔斷機(jī)制在中國水土不服，關(guān)鍵在于中國一熔斷就真斷了，國外不是真斷。因?yàn)閲庥芯薮蟮钠跈?quán)市場，有巨大的場外市場，還有做市商制度，真熔斷了是給做市商籌集資金，做市商是有法定救市義務(wù)的，西方的熔斷是借著熔斷到場外交易，來完成一些市場出清的工作。中國是沒有場外交易的，中國的場外交易都被定為非法，中國熔斷的時(shí)候等于交易全停，不但原來的市場出清進(jìn)行不下去，而且會(huì)引起新的市場恐慌和市場無法平復(fù)的不均衡，實(shí)際上是讓市場的恐慌去發(fā)酵，所以看似一樣，但是制度環(huán)境不一樣，最后的結(jié)果就是南橘北枳。

2016年3月8日，全國人大代表、中國科學(xué)院原黨組副書記方新在北京團(tuán)全團(tuán)會(huì)上提出了自己的意見。她說，有的政策想借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，但“只知其然、不知其所以然”，國外政策的施行要有間接條件、有前因后果，“咱們只是照搬，比如去年證監(jiān)會(huì)的熔斷機(jī)制。”她認(rèn)為，不論是國外經(jīng)驗(yàn)還是國內(nèi)其他地區(qū)經(jīng)驗(yàn)，只能借鑒，不能照搬。

熔斷機(jī)制美國

根據(jù)美國證交會(huì)（SEC）的最新規(guī)定，熔斷機(jī)制方案除針對股市大盤的熔斷機(jī)制外，還設(shè)有“限制價(jià)格波動(dòng)上下限”的機(jī)制。如果某只證券的交易價(jià)格在5分鐘內(nèi)漲跌幅超過10%，則需暫停交易。如果該證券交易價(jià)格在5分鐘內(nèi)仍未回到規(guī)定的“價(jià)格波動(dòng)區(qū)間”內(nèi)，將暫停交易5分鐘。對于標(biāo)普500指數(shù)和羅素1000指數(shù)成分股以及430只交易所交易產(chǎn)品中價(jià)格超過3美元的個(gè)股，SEC規(guī)定的“價(jià)格波動(dòng)區(qū)間”為漲跌幅5%，其他交易價(jià)格在3美元以下的流動(dòng)性較弱的個(gè)股“價(jià)格波動(dòng)區(qū)間”放寬至10%。

熔斷機(jī)制法國

根據(jù)股票交易形態(tài)小同，制定全日每只股票最大漲幅為前日收盤價(jià)的21.25%，最大跌幅為18.75%。如果價(jià)格波動(dòng)超過前日的10%，則暫停交易15分鐘。

熔斷機(jī)制日本

當(dāng)期貨價(jià)格超過標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格的特定范圍和公平價(jià)格的特定范圍，期貨交易將會(huì)暫停交易。暫停交易的時(shí)間為15分鐘。如果暫停交易發(fā)生在上午收盤前的15分鐘內(nèi)，暫停交易只在上午收盤前執(zhí)行。

當(dāng)東京股票價(jià)格指數(shù)（TOPIX）超過特定價(jià)格區(qū)間時(shí)，禁止買賣涉及套利交易的股票，直到價(jià)格恢復(fù)到特定價(jià)格區(qū)間內(nèi)。

熔斷機(jī)制韓國

若韓國股票綜介指數(shù)（KOSPI）較前一天收盤價(jià)下跌了10%或10%以上，并且這種下跌持續(xù)了1分鐘，股票交易暫停10分鐘，個(gè)股漲跌幅限制為15%。如果交易量最大的期貨介約價(jià)格偏離前一天收盤價(jià)5%或5%以上，同時(shí)期貨價(jià)格偏離其公平價(jià)格3%或3%以上，并且這種價(jià)格變動(dòng)持續(xù)了1分鐘，期貨介約停比交易5分鐘。

熔斷機(jī)制每天只實(shí)施一次，在下午2：20以后不再實(shí)施。如果股票市場出現(xiàn)暫停交易的情況，期貨合約停止交易20分鐘。

韓國股市實(shí)行三級(jí)熔斷機(jī)制，熔斷門檻分別為8%、15%和20%，當(dāng)觸發(fā)8%和15%紅線時(shí)，暫停交易20分鐘；觸發(fā)20%時(shí)，則直接休市。

2016年02月12日，韓國首爾綜指收盤跌1.4%，報(bào)1835.28點(diǎn)。韓國KOSDAQ指數(shù)暴跌8.2%后，觸發(fā)韓股熔斷機(jī)制8%的第一級(jí)門檻，暫停交易20分鐘。收盤跌6.06%，報(bào)608.45點(diǎn)。

熔斷機(jī)制新加坡

當(dāng)潛在交易價(jià)格高于參考價(jià)格（該交易至少五分鐘之前的最后成交價(jià)）的10%時(shí)，則觸發(fā)5分鐘的“冷靜期”。在該期間內(nèi)，證券僅允許在±10%范圍內(nèi)交易，5分鐘后交易恢復(fù)正常，并重新計(jì)算新的參考價(jià)格。（該規(guī)定適用于約占新交所80%交易量的證券，包括部分指數(shù)。）