證監(jiān)會(huì)投資者教育辦公室領(lǐng)導(dǎo)人

投教辦新近獲得任命的主任瞿秋平，原系上海銀行行長(zhǎng)，在銀行系統(tǒng)工作多年，于2011年初調(diào)任證監(jiān)會(huì)。其于10月28日在公開場(chǎng)合透露，近年來，證監(jiān)會(huì)對(duì)投資者教育的投入不斷加大，“2009年和2010年投入的經(jīng)費(fèi)分別達(dá)5億和7億元人民幣”。

作為一個(gè)與證券市場(chǎng)投資者利益頗有關(guān)聯(lián)的機(jī)構(gòu)，投教辦卻很少出現(xiàn)在公眾視野。證監(jiān)會(huì)公開信息顯示，2007年6月，證監(jiān)會(huì)成立投資者教育辦公室，該辦公室由機(jī)構(gòu)部、基金部、期貨部、協(xié)調(diào)部、證券業(yè)協(xié)會(huì)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)人員組成，辦公地點(diǎn)設(shè)在派出機(jī)構(gòu)工作協(xié)調(diào)部。

另外，證監(jiān)會(huì)各派出機(jī)構(gòu)相繼成立“投資者教育工作領(lǐng)導(dǎo)小組”，上海證券交易所、深圳證券交易所和中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司先后于2008年2月、3月和9月成立了投資者教育中心（部），專門負(fù)責(zé)本單位的投資者教育工作。

投教辦主要職責(zé)包括，負(fù)責(zé)投資者教育的專項(xiàng)檢查、督促以及有關(guān)事宜的落實(shí)工作。 其主持工作的副主任崔偉，此前在接受媒體專訪時(shí)，詳細(xì)介紹了證券市場(chǎng)投教工作的情況，其中，包括投資者教育工作的制度建設(shè)、投資者教育活動(dòng)的開展以及投資者調(diào)查等工作，實(shí)施主體均為證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)以及中國(guó)證券投資者保護(hù)有限責(zé)任公司（下稱“證券投資者保護(hù)基金”），投教辦則給人感覺頗為“務(wù)虛”。

投教辦的獨(dú)立則從證監(jiān)系統(tǒng)印證了上述信息。 此外，值得一提的是，與投教辦在證監(jiān)會(huì)的尷尬地位不同的是，在此之前，“交易所的投資者教育中心一直都是獨(dú)立身份，并沒有掛靠其他部門?！?1月29日，深交所投資者教育中心一位前任負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)記者。

獨(dú)立之后，隨著證監(jiān)會(huì)投教辦在人、財(cái)、事權(quán)的實(shí)質(zhì)話語權(quán)提升，其與證券投資者保護(hù)基金的職能或有交叉之處。 除了防范和處置證券公司風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益是證券投資者保護(hù)基金的題中之義。其與投教辦未來會(huì)是合作關(guān)系抑或形成競(jìng)爭(zhēng)？

“證監(jiān)會(huì)投資者教育辦公室已經(jīng)是獨(dú)立的局級(jí)單位了?！?1月29日，一位接近證監(jiān)會(huì)的人士告訴本報(bào)記者，此前掛靠在證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)工作協(xié)調(diào)部的證監(jiān)會(huì)投資者教育辦公室（下稱“投教辦”）已于近期“獨(dú)立”。 有消息顯示，此次各金融系統(tǒng)投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的建立，其編制已經(jīng)獲中編辦批準(zhǔn)，工作人員正在從優(yōu)選擇和調(diào)動(dòng)之中。

此前一日，有媒體報(bào)道稱，“一行三會(huì)”（央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)）將統(tǒng)一增設(shè)新的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)?！熬妥C監(jiān)會(huì)來說，這一機(jī)構(gòu)早就有了，就是投教辦。”上述接近證監(jiān)會(huì)的人士指出。

證監(jiān)會(huì)發(fā)布IPO企業(yè)審查的12項(xiàng)目

1月8日，證監(jiān)會(huì)召開了一場(chǎng)由副主席姚剛、主席助理張育軍召集的各地證監(jiān)局、交易所、發(fā)行部、創(chuàng)業(yè)板部人員集體參加的“IPO在審企業(yè)2012年財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作會(huì)議”（以下簡(jiǎn)稱“會(huì)議”）。在這次會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)提出各家保薦機(jī)構(gòu)要對(duì)截止3月31日之前申報(bào)的企業(yè)財(cái)務(wù)情況進(jìn)行自查。4-5月，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)對(duì)每家在審企業(yè)的自查報(bào)告進(jìn)行全面復(fù)核，最后證監(jiān)會(huì)將組織15個(gè)以上小組，選取20-50家企業(yè)進(jìn)行抽查。

證監(jiān)會(huì)在此次會(huì)議上共提出了約12項(xiàng)重點(diǎn)審查對(duì)象。包括自我交易、私下利益交換、關(guān)聯(lián)方代付成本費(fèi)用、利益相關(guān)方最后一年的交易、體外資金、互聯(lián)網(wǎng)造假、成本與存貨、壓低員工薪金、推遲維修、廣告支出等費(fèi)用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、推遲在建工程轉(zhuǎn)固、兜底條款等。

“擠水分、講真話”。一場(chǎng)針對(duì)882家在審IPO企業(yè)的財(cái)務(wù)核查打假正式行動(dòng)。

自查過程中發(fā)現(xiàn)如發(fā)現(xiàn)存在粉飾或造假的行為，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師主動(dòng)書面報(bào)告證監(jiān)局或證監(jiān)會(huì)發(fā)行部。本輪檢查工作后若發(fā)現(xiàn)該查不查的情況，將移交稽查立案，按照法律上限來處罰。

該查不查將立案

在昨天召開的會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部主任劉春旭表示，在2012年1-6月新上市的104家公司中，上半年業(yè)績(jī)下降的占29%，下降幅度超過50%的占6%，比往年有明顯增加。截至2012年11月，在審企業(yè)中業(yè)績(jī)下降的占比也較高。

在此背景下，證監(jiān)會(huì)開始了一場(chǎng)IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查的行動(dòng)。

據(jù)了解，此次自查的對(duì)象主要為截止3月31日之前申報(bào)的企業(yè)。

第一步以保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師為主，對(duì)企業(yè)報(bào)告期全部財(cái)務(wù)狀況自查，并于3月31日前提交自查報(bào)告。

根據(jù)規(guī)定，由于保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)兩家依法承擔(dān)各自責(zé)任，所以應(yīng)分別編制底稿、分別提交報(bào)告。

據(jù)悉，如果企業(yè)自查報(bào)告無法在3月31日提交，則20個(gè)工作日之內(nèi)申請(qǐng)中止審查，待提交自查報(bào)告并經(jīng)復(fù)核完。如果沒有及時(shí)中止申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)有權(quán)終止審核。

對(duì)于在在自查過程中發(fā)現(xiàn)的問題，保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師主動(dòng)書面報(bào)告證監(jiān)局或證監(jiān)會(huì)發(fā)行部。

4-5月，證監(jiān)會(huì)審核部門對(duì)每家在審企業(yè)的自查報(bào)告進(jìn)行全面復(fù)核，預(yù)審員結(jié)合審核中發(fā)現(xiàn)的主要問題對(duì)照自查報(bào)告，發(fā)現(xiàn)有該查不查的將直接移交稽查立案。

最后，證監(jiān)會(huì)將組織多部門上海、北京、廣東、江蘇等證監(jiān)局，抽調(diào)100多人，成立15個(gè)以上小組，選取企業(yè)進(jìn)行抽查。

針對(duì)上述進(jìn)程，有投行人士分析認(rèn)為，此前預(yù)測(cè)3月前IPO會(huì)“開閘”，現(xiàn)在看來今年6月之前恢復(fù)新股發(fā)行審核基本無望。

此外，會(huì)議還明確了監(jiān)管和處罰方法。

監(jiān)管措施方面，證監(jiān)會(huì)將采用談話提醒、警示函、誠(chéng)信檔案等措施。對(duì)收到警示函的機(jī)構(gòu)，將影響其評(píng)級(jí)，相應(yīng)會(huì)增多其投?；鸬睦U納，也影響其新業(yè)務(wù)資格的審批。行政處罰領(lǐng)域，將按法律法規(guī)執(zhí)行。

據(jù)悉，本輪檢查工作后還出現(xiàn)問題，將按照法律上限來處罰。

嚴(yán)懲信披問題

對(duì)于2012年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，不符合發(fā)行條件的企業(yè)，證監(jiān)會(huì)表示應(yīng)及時(shí)撤回申請(qǐng)，同時(shí)歡迎主動(dòng)撤材料的企業(yè)，在符合條件后再次申請(qǐng)。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部主任馮鶴年表示，由于宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng)是正常的，我們始終支持九大行業(yè)，也支持其他領(lǐng)域自主創(chuàng)新和成長(zhǎng)能力強(qiáng)的企業(yè)。但依據(jù)首發(fā)辦法，報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)必須符合成長(zhǎng)性要求，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，如果2012年業(yè)績(jī)下滑，已經(jīng)不滿足發(fā)行條件，要及時(shí)撤回申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)不允許以中止方式排隊(duì)等待時(shí)間?！拔覀円矚g迎主動(dòng)撤材料的企業(yè)，在符合條件后再次申請(qǐng)?！?

此前業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，大約有200多家申請(qǐng)企業(yè)會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)不達(dá)標(biāo)等原因而主動(dòng)撤回申請(qǐng)。

此外，馮鶴年表示，在審企業(yè)在招股書、上市公告書要充分說明業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)因素，發(fā)審會(huì)后發(fā)行之前業(yè)績(jī)下滑隱瞞不報(bào)的要予以監(jiān)管。

會(huì)上，特別提出了對(duì)珈偉股份、南大光電，出具警示函。并稱，今后還出現(xiàn)類似問題，監(jiān)管措施將更嚴(yán)厲，不是處罰業(yè)績(jī)下滑，是處罰信息披露不及時(shí)、準(zhǔn)確。只要申報(bào)文件存在信息披露問題，就要追究責(zé)任。

“誰也別心存僥幸?！弊C監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人在8日的會(huì)上稱，凡是進(jìn)入行政受理程序的企業(yè)，就必須承擔(dān)申報(bào)文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的責(zé)任。造成嚴(yán)重后果的，將承擔(dān)更嚴(yán)重責(zé)任。若沒有把握，就將申報(bào)材料撤回。

重點(diǎn)檢查12項(xiàng)

對(duì)于此次自查，證監(jiān)會(huì)的要求可謂全面。

據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)在此次會(huì)議上共提出了約12項(xiàng)重點(diǎn)審查對(duì)象。包括自我交易、私下利益交換、關(guān)聯(lián)方代付成本費(fèi)用、利益相關(guān)方最后一年的交易、體外資金、互聯(lián)網(wǎng)造假、成本與存貨、壓低員工薪金、推遲維修、廣告支出等費(fèi)用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、推遲在建工程轉(zhuǎn)固、兜底條款等。

在自我交易中，發(fā)行部二處的蔣彥點(diǎn)出了ST大地的事例，稱虛構(gòu)工商注冊(cè)信息、物流、資金流都會(huì)留下痕跡。

對(duì)此項(xiàng)檢查，有投行人士表示，虛構(gòu)交易的效果必然是對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐捎蟹至康挠绊懀虼?，不必徹?00%的客戶，只挑對(duì)數(shù)據(jù)有影響的去重點(diǎn)客戶檢查即可。

另外，證監(jiān)會(huì)還要求機(jī)構(gòu)核查私下利益交換，與客戶或供應(yīng)商串通的情況。

對(duì)于放寬信用政策，增加給經(jīng)銷商鋪貨的行為，會(huì)議要求機(jī)構(gòu)仔細(xì)對(duì)照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，確認(rèn)收入和報(bào)酬是否實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)移；分析突然變化是否合理，是否符合對(duì)方的經(jīng)營(yíng)規(guī)模；檢查資金流和物流，合同是否有退貨條款或者陰陽合同，期后是否有銷售退回；如果確實(shí)符合，希望增加信息披露，提示投資者。

此外，關(guān)聯(lián)交易亦是此次自查的重點(diǎn)。

證監(jiān)會(huì)要求機(jī)構(gòu)核查企業(yè)關(guān)聯(lián)方代付成本費(fèi)用，是否共用采購或銷售渠道，是否辦公場(chǎng)所很近、低價(jià)使用，是否存在上下游關(guān)系。并舉例稱，從事環(huán)保業(yè)務(wù)，發(fā)行人從關(guān)聯(lián)方獲得的廢水、廢渣價(jià)格是否合理，是否符合行業(yè)慣例或地區(qū)水平，會(huì)否上市后毛利率大幅降低？

除上述問題外，證監(jiān)會(huì)對(duì)于利益相關(guān)方最后一年的交易也有明確要求：如果沒有該類交易，是否導(dǎo)致發(fā)行人利潤(rùn)下降？特別是PE，最后一年的新客戶或大額交易，機(jī)構(gòu)一定要警惕并深入核查。

對(duì)于此次檢查，有投行人士向記者表示，由于涉及上市公司年審等問題，中介機(jī)構(gòu)特別是會(huì)計(jì)師在年末、年初都很忙。而此次自查報(bào)告要求3月底上交，對(duì)于中介機(jī)構(gòu)來說，最近的任務(wù)量很重。

不過對(duì)于此前工作仔細(xì)、全面的中介機(jī)構(gòu)來說無需擔(dān)心，而那些項(xiàng)目做得匆忙的機(jī)構(gòu)則需要花時(shí)間“補(bǔ)課”了。這次自查，或許能提高中介機(jī)構(gòu)作為保薦人的責(zé)任感，規(guī)范以后的行為。[1]

會(huì)議要求，機(jī)構(gòu)對(duì)于關(guān)聯(lián)方核查不僅限于工商資料，還要實(shí)地走訪、核對(duì)工商稅務(wù)銀行資料。其中包括發(fā)行人與主要供應(yīng)商、客戶的關(guān)系；與重要子公司少數(shù)股東的關(guān)系；關(guān)聯(lián)方注銷，隱形關(guān)聯(lián)方（PE）的業(yè)務(wù)循環(huán)支持發(fā)行人。

證監(jiān)會(huì)還要求機(jī)構(gòu)實(shí)地走訪主要客戶和供應(yīng)商，真實(shí)自查。證監(jiān)會(huì)將抽查機(jī)票記錄、高鐵記錄、住宿記錄。[2]2100433B

機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比較，具有幾個(gè)明顯的特征：

(1)資金數(shù)量龐大。機(jī)構(gòu)投資者按照自身的業(yè)務(wù)性質(zhì)，從社會(huì)吸收閑散資金，能夠聚集起龐大的資金力量，所以其實(shí)力遠(yuǎn)較個(gè)人投資者強(qiáng)大。

(2)收集和分析信息的能力強(qiáng)。機(jī)構(gòu)投資者一般都設(shè)有收集、分析信息的專門機(jī)構(gòu)，擁有一批證券投資分析專家和管理人員，使證券投資建立在對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)狀況科學(xué)的分析研究基礎(chǔ)之上。這是個(gè)人投資者很難做到的。

(3)債券投資側(cè)重于收益的穩(wěn)定和本金安全。機(jī)構(gòu)投資者的資金大部分來源于居民、企業(yè)零散資金(保險(xiǎn)費(fèi)、養(yǎng)老金、存款等等)，與個(gè)人投資者的資金相比，屬于負(fù)債，需要隨時(shí)準(zhǔn)備返還和支付。所以他們?cè)谫I賣時(shí)采取穩(wěn)妥、慎重的投資方針，最大限度地避免投資風(fēng)險(xiǎn)，保證資產(chǎn)的安全。

(4)可以進(jìn)行徹底的分散投資。分散投資是避免投資風(fēng)險(xiǎn)的一種主要方法，機(jī)構(gòu)投資者由于其資金數(shù)量龐大，可以把資金分散投資于眾多的證券種類，從而最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)。

(5)決策與行動(dòng)上效率低。這是對(duì)個(gè)人投資者相對(duì)而言的，作為機(jī)構(gòu)投資者，是一個(gè)大規(guī)模的組織機(jī)構(gòu)，信息的提供、分析者往往與決策者之間有信息交流問題，特別是兩者出現(xiàn)意見分歧時(shí)不能果斷做出決定并采取迅速的行動(dòng)。

物業(yè)投資者，是金融投資者之一，他們的投資工具是房地產(chǎn)。

物業(yè)投資者是金融投資者之一，他們的投資工具是房地產(chǎn)。低買高賣，有長(zhǎng)線、也有短線，有為物業(yè)增值的，也有只是冒商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)者。

法人投資者包括的種類大致有如下幾種；

(1)政府：政府投資是發(fā)生在收購某一股份公司而使其國(guó)有化的過程。目有不單是為盈利而是掌握控股權(quán)。

(2)中央銀行：中央銀行投資于證券一般發(fā)生在證券市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的失衡時(shí)，為了平抑行市的暴漲暴跌。這是一種宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控措施。

(3)證券自營(yíng)商：是自行買賣證券的證券投資機(jī)構(gòu)，他們是專門的證券投資者，目的主要從事證券的投資與投機(jī)活動(dòng)。

(4)企業(yè)公司：通過購買股票、債券、施行兼并，主要為了掌握控股，施行兼并。